Mô hình Tower Town nhìn từ case study American Tower - Luận điểm đầu tư của Chuck Akre
American Tower là một trong những khoản đầu tư đã được nhà đầu tư huyền thoại Chuck Akre nắm giữ trên hai mươi năm nay, với khoản sinh lời tính bằng ngàn lần. Đây là luận điểm đầu tư của ông.
Hỏi: Ông có thể nói một chút về điều gì làm cho công ty cụ thể đó (American Tower) trở nên hấp dẫn và tại sao nó lại có một con hào kinh tế rộng rãi (lợi thế cạnh tranh) như vậy?
Akre: Chắc chắn. American Tower, phần lớn các tòa tháp ở quốc gia này thuộc sở hữu của chính các nhà cung cấp dịch vụ không dây. Nhưng có ba công ty tháp độc lập chính: American Tower, Crown Castle, và SBA. American Tower, cho đến nay, có bảng cân đối kế toán mạnh nhất trong nhóm. Và theo đánh giá của chúng tôi rằng có lẽ chúng là tốt nhất. Đó là cách chúng tôi đã chọn để xem xét nó.
Nhu cầu về dịch vụ của họ được tạo ra hoàn toàn từ họ. Đó là sự phát triển trong dịch vụ không dây, một hiện tượng trên toàn thế giới. Và sự tăng trưởng đó không chỉ là vấn đề về sự tiện lợi, mà còn là vấn đề về sự thay đổi trong cách sử dụng, từ thoại (nghe) sang dữ liệu, video đến giờ thậm chí là HD. Và mỗi thế hệ - G đầu tiên, G thứ hai, G thứ ba (ám chỉ mạng 1G, 2G, 3G) - khiến nhu cầu về các dịch vụ không dây không ngừng tăng lên.
Vì vậy, nhu cầu bên ngoài về việc sử dụng dịch vụ là rất lớn, và American Tower không tốn một đồng nào để tạo ra nhu cầu đó, thứ nhất. Thứ hai, hoạt động kinh doanh của họ sau đó thực sự là một công ty kinh doanh bất động sản theo chiều dọc: nhiều tòa tháp hơn, nhiều khách thuê hơn trên mỗi tòa tháp, nhiều tiền thuê hơn từ mỗi người thuê.
Và khi nhu cầu chuyển từ 2G sang 3G tăng lên, đòi hỏi cả một mạng lưới ăng-ten dày đặc hơn, cũng như các ăng-ten phức tạp hơn. Và mỗi một trong số đó là một cơ hội tăng trưởng kinh tế cho American Tower.
Khi American Tower hoặc bất kỳ công ty tháp nào khác nhận được một người thuê trở nên tăng dần - và tôi không biết con số đó là bao nhiêu, nhưng chúng ta hãy gọi nó là hai người thuê trên mỗi tòa tháp - phần gia tăng của một người thuê đi kèm với biên lợi nhuận có thể cao tới 90%.
Vì vậy, đó là một công việc kinh doanh tuyệt vời. Các tài sản có tuổi thọ cao, tuổi thọ vượt quá mức khấu hao. Và trong trường hợp của American Tower, phần lớn tiền mặt được che chở bởi khấu hao. Vì vậy, các cổ đông của chúng tôi đang nhận được sự tích lũy về giá trị kinh tế lớn hơn nhiều so với thu nhập chênh lệch đã được đánh thuế đầy đủ (ám chỉ dòng tiền tự do so với thu nhập lãi ròng báo cáo).
Và vì vậy, chúng ta thực sự có một cỗ máy lãi kép, và định giá ngày nay tương đương 17, 18 lần dòng tiền tự do của năm 2010, một mức định giá hợp lý theo quan điểm của chúng tôi đối với một doanh nghiệp có chặng đường tăng trưởng dài và cơ hội phía trước.
Ngoài hoạt động kinh doanh trong nước, họ có danh mục đầu tư tháp ở Mexico, danh mục đầu tư tháp ở Brazil và gần đây là danh mục đầu tư tháp ở Ấn Độ, tất cả đều là những nơi có nền kinh tế đang phát triển và môi trường thân thiện để hoạt động kinh doanh bên ngoài Hoa Kỳ. .
Vì vậy, tôi thực sự nghĩ rằng đó có thể là mô hình kinh doanh tốt nhất mà chúng tôi có trong danh mục đầu tư của mình. Đó là một công việc kinh doanh tuyệt vời.
...Và American Tower chắc chắn là một trong số những công ty có lợi tức sinh lời trên vốn ở mức trên 15%.
Nếu vị trí ngắn hạn của American Tower là tương đối ổn, thì triển vọng dài hạn của nó với tư cách là trạm thu phí lớn nhất cho sự phát triển trong lĩnh vực truyền thông không dây vẫn tươi sáng như trước đây. Ngoài việc tiếp tục đầu tư cần thiết để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng nhanh - mức tiêu thụ dữ liệu không dây đang tăng 40% hàng năm - chúng ta hiện cũng đang chuẩn bị chi tiêu mới đáng kể cho việc triển khai công nghệ 5G. 5G cho đến nay vẫn chỉ là một hiện tượng tiếp thị hơn là một mạng thực tế, nhưng nền tảng đang bắt đầu được triển khai và chúng tôi kỳ vọng đó sẽ là một làn gió thuận lợi cho công ty trong vòng 5 đến 10 năm tới. Nếu 4G là để kết nối mọi người thì 5G là để kết nối MỌI THỨ. Và tầm quan trọng của kết nối tốc độ cao phổ biến chỉ được nhấn mạnh bởi các sự kiện trong hai tháng qua (khi đại dịch Covid bắt đầu từ đầu 2020).
AMT được cấu trúc như một quỹ tín thác đầu tư bất động sản, vì vậy chúng tôi chủ yếu xem xét tỷ lệ mà chúng tôi tin rằng công ty có thể gộp các khoản tiền đã điều chỉnh từ hoạt động [AFFO]. (AFFO tuân thủ tốt định nghĩa của chúng tôi về dòng tiền tự do, ngoại trừ chúng tôi tính cả chi phí khen thưởng cổ phiếu vào.)
Doanh nghiệp có doanh thu định kỳ cao với cấu trúc tăng giá kiểu thang cuốn tích hợp (tăng ổn định 3-5%/năm theo quy định hợp đồng) và tỷ suất lợi nhuận gia tăng rất cao và chúng tôi tin rằng chúng tôi sẽ hưởng lợi từ việc công ty gộp AFFO với lợi suất từ trên 10 đến 15%.
P/S: Ở Việt Nam, mô hình kinh doanh tuyệt vời Tower Town đang manh nha, và bạn có thể tìm hiểu về công ty tương tự là Tổng Công Trình Viettel (Hose: CTR). Tham khảo thêm tại đây: https://viettelconstruction.com.vn/lvhd-tin-ha-tang-cho-thue/thi-truong-towerco-day-tiem-nang-va-co-hoi-khai-pha-cua-viettel-construction/
Xin gửi thêm các bạn những tính kinh tế căn bản của mô hình kinh doanh tháp viễn thông Tower Town:
Người thuê dài hạn thuê theo giá thang cuốn theo hợp đồng. Thường hợp đồng thuê với nhà cung cấp dịch vụ không dây có thời hạn từ 5 đến 10 năm và các khoản thanh toán thuê thường tăng 3% đến 5% mỗi năm.
Chi phí hoạt động của tháp phần lớn là cố định. Chi phí vận hành gia tăng liên quan đến việc thêm người thuê không dây vào một tòa tháp là thấp.
Chi phí vốn bảo trì thấp. Trung bình, một tháp không dây yêu cầu đầu tư vốn hàng năm tối thiểu để duy trì.
Tỷ lệ gia hạn hợp đồng thuê cao. Các nhà cung cấp dịch vụ không dây có xu hướng gia hạn hợp đồng thuê bởi vì việc định vị lại một vị trí thuê trong mạng của nhà cung cấp dịch vụ là tốn kém và thường ảnh hưởng đến một số vị trí khác trong mạng không dây.
Bài trên mình biên tập và edit lại từ 2 nguồn sau:
https://www.morningstar.com/articles/320808/akre-the-three-legged-stool-of-investing
Value Investor Insight, ngày 30 tháng 04 năm 2020: https://valueinvestorinsight.com/IssueView.aspx?source=VI_v2020_i662_20200430.aspx
Trang của add hữu ích và nh giá trị! Bạn hãy tiếp tục chia sẻ những bài học hay về đầu tư nhé.
Trong bài viết trên có đoạn " phần lớn tiền mặt được che chở bởi khấu hao". Bạn có thể giải đáp giúp mình về vde này k. Xin cảm ơn!