Đầu tư giá trị toàn cầu và thời đại
Bài phát biểu của ông Li Lu tập trung vào đầu tư giá trị trong bối cảnh kinh tế toàn cầu và Trung Quốc, nhấn mạnh các thách thức kinh tế, nguyên tắc đầu tư và phương pháp phát triển bền vững.
■ Ngày 7/12, Salon kỷ niệm 10 năm khóa học “Đầu tư giá trị” tại Trường Quản lý Quang Hoa thuộc Đại học Bắc Kinh đã được tổ chức tại Trung tâm Toàn cầu Đại học Columbia (Bắc Kinh). Khóa học này là khóa học đổi mới do Giáo sư Jiang Guohua chủ trì, được Himalaya Capital hỗ trợ và có sự tham dự của ông Chang Jin, Giám đốc điều hành của Himalaya Capital.
Ông Li Lu, nhà đầu tư và người sáng lập nổi tiếng của Himalaya Capital, đã có bài phát biểu quan trọng mang tên "Kỷ nguyên đầu tư giá trị toàn cầu" tại salon. Đây là lần thứ ba trong mười năm ông Li phát biểu tại khóa học. Bài phát biểu này sẽ được đưa vào tập cập nhật cuốn sách "Văn minh, hiện đại hóa, giá trị đầu tư và Trung Quốc" của ông Li Lu.
Học viện Munger đã được ông Li Lu ủy quyền độc quyền xuất bản bài phát biểu này. Sau đây là bản ghi lại bài phát biểu. Toàn văn khoảng 27.250 từ, thời gian đọc ước tính là 55 phút.
Cảm ơn Thầy Jiang Guohua, và cảm ơn Thầy Chang Jin, cùng tất cả các giáo viên, đồng nghiệp và học sinh đã biến khóa học này thành hiện thực! Khi ông Jiang đến thăm Hoa Kỳ năm nay, chúng tôi đã nói về việc khóa học này đã có tác động nhất định như thế nào đến cả giới học thuật và ngành công nghiệp trong mười năm kể từ khi nó được triển khai. Năm nay, số người đăng ký các khóa học trực tuyến đã vượt quá 1.000.
Mười năm trước, chúng tôi quyết định hợp tác với Đại học Bắc Kinh và hỗ trợ thành lập khóa học này, chủ yếu dựa trên kinh nghiệm cá nhân của tôi. Khi tôi đến Hoa Kỳ lần đầu tiên cách đây 35 năm, vì Đại học Columbia tổ chức khóa học như vậy nên tôi có cơ hội tiếp xúc với ông Warren Buffett, bậc thầy về đầu tư giá trị, trong vòng một hoặc hai năm sau khi đến Hoa Kỳ. Điều này đã thay đổi cuộc đời tôi. Vì vậy, chúng tôi cũng hy vọng có thể truyền lại những cơ hội và khái niệm như vậy cho các sinh viên trẻ ở Trung Quốc.
Hôm nay tôi có nhiều bạn bè và sinh viên ở đây và ở Bắc Kinh, cảm ơn các bạn rất nhiều!
Tôi sẽ không nói lời lịch sự nào nữa mà đi thẳng vào chủ đề. Trong lớp đầu tiên vào năm 2015, tôi đã nói về “Triển vọng đầu tư giá trị ở Trung Quốc”. Năm năm sau, vào năm 2019, tôi đã nói về “Sự tích hợp giữa kiến thức và hành động trong thực tế đầu tư giá trị”. Đầu năm nay, giáo viên Jiang đã đến Seattle để thảo luận với tôi về ý tưởng kỷ niệm 10 năm khóa học đầu tư giá trị và mời tôi giảng một bài khác. Chủ đề tôi muốn nói hôm nay là "Đầu tư Giá trị Toàn cầu và Thời đại."
Trong 5 năm kể từ năm 2019, nhiều thay đổi đã diễn ra ở cả Trung Quốc và trên thế giới, gây ra nhiều hoang mang cho các nhà đầu tư. Bất kể nó ở đâu, đầu tư giá trị đều có liên quan chặt chẽ đến thời đại mà nó tọa lạc. Điều này là không thể tránh khỏi. Mặc dù đầu tư giá trị thường nhấn mạnh vào phân tích cơ bản từ dưới lên (bottom up), nhưng các công ty chúng ta đầu tư đều ở trong một thời đại cụ thể và ít nhiều sẽ bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố vĩ mô. Chúng ta không thể thoát khỏi thời đại mà chúng ta đang sống. Tôi muốn nhân cơ hội này hôm nay để chia sẻ với các bạn một số quan điểm cá nhân của tôi.
Chia sẻ của tôi hôm nay sẽ tập trung vào 4 chủ đề sau:
Đầu tiên, sự nhầm lẫn chính của thời đại chúng ta là gì. Thứ hai, hãy suy nghĩ về những nhầm lẫn này, nguyên nhân và bản chất của chúng. Thứ ba, về bẫy thu nhập trung bình, bước nhảy vọt của các nước thu nhập trung bình và một số quan điểm về quan hệ quốc tế hiện nay. Thứ tư, quay lại chủ đề của chúng ta, với tư cách là nhà đầu tư giá trị toàn cầu, cách đối phó với những thách thức của thời đại ngày nay.
Bốn chủ đề này khá lớn nên chúng ta sẽ không thể đi sâu quá nhưng tôi sẽ cố gắng đề cập đến những điểm chính của từng chủ đề. Nếu có điều gì chưa được đề cập, bạn có thể nêu ra trong phần hỏi đáp, và tôi sẽ cố gắng hết sức để chia sẻ một số suy nghĩ của mình với bạn.
Sự nhầm lẫn của thời đại
Trước tiên hãy nói về chủ đề đầu tiên, sự nhầm lẫn của thời đại chúng ta là gì? Hãy nói về nó từ cả quan điểm trong nước và quốc tế.
Ở trong nước, ai cũng có kinh nghiệm riêng, đặc biệt là những sinh viên trẻ có kinh nghiệm sâu sắc hơn. Họ thực sự đang phải đối mặt với rất nhiều áp lực trong việc làm. Theo số liệu từ Cục Thống kê Quốc gia, tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên từ 16 đến 24 tuổi đã lên tới khoảng 20%. Đằng sau vấn đề việc làm là vấn đề niềm tin của doanh nghiệp tư nhân. Bởi vì ngày nay có khoảng 700 triệu đến 800 triệu người có việc làm ở Trung Quốc, 80-90% trong số đó được cung cấp bởi các doanh nghiệp và cá nhân ngoài quốc doanh, chủ yếu là doanh nghiệp tư nhân. Doanh nghiệp nhà nước chỉ cung cấp khoảng 10% việc làm. Vì vậy, vấn đề việc làm chủ yếu phản ánh những vấn đề của kinh tế tư nhân. Trong những năm gần đây, các doanh nghiệp tư nhân cũng phải đối mặt với hàng loạt vấn đề liên quan đến an toàn tài sản và thậm chí cả an toàn cá nhân.
Tất nhiên, vấn đề việc làm cũng phản ánh vấn đề niềm tin của người tiêu dùng, đằng sau đó là sự sụt giảm mạnh của tài sản, đặc biệt là bất động sản. Bất động sản từng chiếm khoảng 70% tài sản hộ gia đình Trung Quốc và hiện nay nó chiếm khoảng 60%. Nó vẫn là nguồn tài sản chính của hộ gia đình. Vì vậy, việc giá bất động sản và giá thị trường vốn giảm mạnh chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến niềm tin và kỳ vọng của người tiêu dùng về tương lai.
Trong những năm qua, do nền kinh tế có một số vấn đề nên chúng ta đã thực hiện một số chính sách kinh tế chủ yếu tập trung vào phía cung. Tuy nhiên, vấn đề hiện nay chủ yếu nằm ở phía cầu, điều này cũng dẫn đến tình trạng giảm phát xuất hiện. Từ "khối lượng" phổ biến ở Trung Quốc thực sự đề cập đến sự cạnh tranh khắc nghiệt trong môi trường giảm phát. Cạnh tranh trong điều kiện tăng trưởng kinh tế thông thường không phải ở dạng “khối lượng” mà là theo đường xoắn ốc đi lên. Ngoài ra, trong môi trường ngày càng khắt khe như hiện nay, bộ máy quan liêu thiếu cơ chế khuyến khích tích cực hiệu quả, dẫn đến hiện tượng “phẳng”, cũng ảnh hưởng đến việc truyền tải và thực thi chính sách. Đây là một số trong những nhầm lẫn chúng ta phải đối mặt ở Trung Quốc.
Sau hơn 40 năm phát triển, Trung Quốc chiếm hơn 30% giá trị gia tăng của ngành sản xuất toàn cầu nhưng mức tiêu thụ của chính nước này chỉ chiếm khoảng một nửa trong số đó. Điều này có nghĩa là một nửa số hàng hóa sản xuất tại Trung Quốc cần được bán sang các nước khác, trong đó khách hàng lớn nhất là các nước phát triển. Mặc dù Đông Nam Á đã trở thành đối tác thương mại xuất khẩu lớn nhất của Trung Quốc, nhưng phần lớn lượng tiêu thụ cuối cùng không phải ở các nước Đông Nam Á mà là tái xuất khẩu, và một phần lớn lượng tiêu thụ cuối cùng vẫn phải quay trở lại các nước phát triển.
Trên bình diện quốc tế, Trung Quốc cũng phải đối mặt với hàng loạt thách thức, đặc biệt là quan hệ với các nước phát triển, như quan hệ Trung-Mỹ và quan hệ Trung-Âu. Trong 5 hoặc 6 năm qua, biến số quốc tế lớn nhất là Hoa Kỳ về cơ bản đã đặt câu hỏi về vai trò của mình trong cộng đồng quốc tế. Sau Thế chiến thứ hai, Mỹ luôn đóng vai trò “mỏ neo” trong các vấn đề toàn cầu, duy trì hòa bình, ổn định thương mại quốc tế, tự do hàng hải và thương mại (tự do biển), dòng vốn quốc tế và xây dựng trật tự quốc tế có thể gọi là “Hệ thống trật tự Mỹ”, bao gồm hàng loạt hệ thống, luật pháp và cơ chế giải quyết tranh chấp. Về mọi mặt, Mỹ đóng vai trò trung tâm. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, tất cả mọi người từ giới tinh hoa, tầng lớp trung lưu đến người dân bình thường ở Hoa Kỳ đều bắt đầu đặt câu hỏi về cơ bản liệu Hoa Kỳ có xứng đáng đóng vai trò này hay không. Hoa Kỳ chịu trách nhiệm về khoảng 80% chi tiêu quân sự của thế giới. Đồng thời, với tư cách là người mua cuối cùng, nhà cung cấp tiền tệ và thị trường tiêu dùng cuối cùng của nền kinh tế toàn cầu, nước này đóng vai trò là “mỏ neo” trong việc ổn định trật tự toàn cầu. Tuy nhiên, người dân Mỹ ngày nay tin rằng Mỹ đã mất nhiều hơn những gì có được trong quá trình này. Sự trỗi dậy của Trung Quốc đã đi theo trật tự của Mỹ. Sau sự trỗi dậy, nước này đã đặt ra một thách thức cơ bản và thậm chí là thù địch đối với trật tự của Mỹ. Dù quan điểm này đúng hay sai, nó đã khiến Mỹ phải xem xét lại vai trò và đầu tư nguồn lực của mình trong trật tự quốc tế. Điều này không chỉ gây ra những thay đổi sâu sắc trong quan hệ Trung-Mỹ mà còn đặt ra câu hỏi cơ bản cho trật tự quốc tế: Trật tự quốc tế trong tương lai sẽ diễn biến như thế nào? Ai đầu tư và duy trì hàng hóa công trong thương mại quốc tế (chẳng hạn như hòa bình, tự do hàng hải và thương mại)? Trong bối cảnh này, ngành công nghiệp Trung Quốc sẽ phải đối mặt với những thách thức gì và nó sẽ đóng vai trò gì?
Tóm lại, cả trong nước và quốc tế, trong những năm qua đã xuất hiện có thể gọi là “sự nhầm lẫn của thời đại.” Sự nhầm lẫn này không chỉ là tạm thời hay ngắn hạn mà còn khiến mọi người lo lắng về sự không chắc chắn của tương lai .
Suy nghĩ về những nhầm lẫn này
Tiếp theo, tôi muốn nói về suy nghĩ của mình về những nhầm lẫn này.
Trên thực tế, những nhầm lẫn này không chỉ xảy ra ở Trung Quốc. Nhìn lại 500 năm lịch sử thế giới vừa qua, tất cả các nước sẽ bước vào thời kỳ hợp nhất trung gian sau khi trải qua quá trình công nghiệp cất cánh và bước vào giai đoạn thu nhập trung bình. Đây là vấn đề chung mà tất cả các nước đều phải đối mặt trong quá trình phát triển.
Trong “Văn minh, hiện đại hóa, đầu tư giá trị và Trung Quốc”, tôi chia quá trình phát triển của nền văn minh thành ba giai đoạn: nền văn minh săn bắn 1.0, nền văn minh nông nghiệp 2.0 và nền văn minh công nghệ hiện đại 3.0. Tôi gọi giai đoạn củng cố ở giữa là giai đoạn 2,5. Trung Quốc ngày nay đang ở giai đoạn này. Tất cả các nước đã trải qua quá trình công nghiệp hóa cất cánh như Đức, Nhật Bản, một số nước ở Nam Mỹ và Đông Nam Á đều trải qua những giai đoạn tương tự và phải đối mặt với những thách thức mà Trung Quốc phải đối mặt ngày nay. Một số quốc gia đã thực hiện bước nhảy vọt thành công, trong khi một số quốc gia khác vẫn đang loay hoay trong bẫy thu nhập trung bình. Con đường của mỗi quốc gia trong giai đoạn này là khác nhau. Ngoài ra, nhìn từ góc độ trật tự quốc tế, trong lịch sử quan hệ quốc tế của loài người, mô hình quan hệ quốc tế “Thời đại văn minh khoa học công nghệ 3.0” vẫn chưa xuất hiện.
Hãy quay trở lại nguyên nhân của vấn đề. Bản chất của hiện đại hóa là sự tăng trưởng kinh tế tự động, lãi kép và bền vững do sự kết hợp giữa kinh tế thị trường và công nghệ hiện đại mang lại. Tăng trưởng lãi kép trong nền kinh tế là một khái niệm toán học đáng sợ. Ví dụ, so với giai đoạn đầu cải cách và mở cửa, tốc độ tăng trưởng thực tế của nền kinh tế Trung Quốc đã lên tới hàng chục, thậm chí hàng trăm lần, và con số tăng trưởng danh nghĩa thậm chí còn đáng kinh ngạc hơn. Tuy nhiên, bất chấp sự tăng trưởng của lãi suất kép trong nền kinh tế, quản trị xã hội, tâm lý nhân văn và hệ thống chính trị vẫn chưa trải qua những thay đổi về lãi suất kép ở mức độ tương tự. Lý do là bản chất con người chưa trải qua những thay đổi cơ bản kể từ khi Homo sapiens xuất hiện cách đây 200.000 năm. Ngược lại, nền kinh tế nước ta đã trải qua ba bước nhảy vọt: từ nền văn minh săn bắn đến nền văn minh nông nghiệp đến nền văn minh công nghệ hiện đại. Do đó, sau khi giai đoạn đầu công nghiệp cất cánh kết thúc, chắc chắn sẽ xuất hiện một khoảng cách lớn giữa thực tế phát triển lãi suất kép của nền kinh tế và những thay đổi chậm hoặc không có thay đổi trong phương pháp quản lý xã hội, tâm lý và chính trị. Khoảng cách này đã gây ra nhiều vấn đề khác nhau mà tất cả các nước sẽ gặp phải ở giai đoạn này.
Vậy, có phải Trung Quốc là nước duy nhất đã trải qua sự phát triển kinh tế vượt bậc chỉ trong vòng 3 đến 40 năm? Không phải vậy. Trong lịch sử, quốc gia duy nhất đã độc lập hoàn thành công nghiệp hóa và hiện đại hóa là Vương quốc Anh và khoảng thời gian của nước này thực sự tương đối dài. Nhưng các quốc gia khác đã đạt được điều này nhờ bắt kịp và thường chỉ mất ba mươi hoặc bốn mươi năm để bắt kịp. Ví dụ, Nhật Bản phải mất hơn ba mươi năm mới đánh bại được nước Nga công nghiệp hóa từ thời Minh Trị Duy tân năm 1868 đến 1905. Từ khi nước Đức thống nhất đến Thế chiến thứ nhất, quá trình công nghiệp hóa của Đức cũng mất ba mươi bốn mươi năm. Hoa Kỳ bắt đầu công nghiệp hóa quy mô lớn sau Nội chiến và trở thành nền kinh tế lớn nhất thế giới vào những năm 1890, cũng trong ba mươi hoặc bốn mươi năm đó. Nam Mỹ có tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh chóng sau Thế chiến thứ hai và rơi vào bẫy thu nhập trung bình trong những năm 1980 và 1990. Khoảng thời gian cũng kéo dài từ 30 đến 40 năm.
Ba mươi đến bốn mươi năm tăng trưởng lãi suất kép là đủ để mang lại những thay đổi kinh tế to lớn cho một nền kinh tế, đặc biệt là trong giai đoạn nền kinh tế cất cánh. Sẽ có một khoảng cách đáng kể giữa loại thay đổi kinh tế này và thực tế quản trị xã hội, điều này sẽ mang lại những thách thức lớn cho quản trị xã hội. Các vấn đề khác nhau do giai đoạn này gây ra thường là những thách thức toàn diện đối với xã hội. Một số xã hội có thể tự tổ chức để vượt qua giai đoạn này, trong khi những xã hội khác cần một thời gian điều chỉnh tương đối dài, thậm chí một số xã hội còn đi chệch hướng trong quá trình điều chỉnh, dẫn đến những bi kịch nghiêm trọng. Bối cảnh của Thế chiến thứ nhất và Thế chiến thứ hai có phần liên quan đến điều này. Nhưng lịch sử đã chứng minh rằng bản thân chiến tranh không thể giải quyết được vấn đề này. Điều thực sự giải quyết được vấn đề là những thay đổi trong quản trị sau chiến tranh.
Tiếp theo, chúng tôi phân tích những thay đổi về ý tưởng trong quá trình này thông qua một số ví dụ cụ thể. Ví dụ đầu tiên liên quan đến khái niệm “đất”. Trong kỷ nguyên Văn minh Nông nghiệp 2.0, đất đai và dân số là những chỉ số quan trọng nhất quyết định quy mô của một nền kinh tế. Tổng của cả hai về cơ bản tạo thành tổng thể của một nền kinh tế. Nhưng có một mức trần trong nền kinh tế nông nghiệp, đó là cái bẫy Malthusian – tăng diện tích đất sẽ dẫn đến tăng dân số, nhưng khi tăng trưởng dân số vượt quá khả năng chịu đựng của đất thì đất không thể nuôi sống được nhiều người hơn. Vì vậy, việc mở rộng đất đai luôn là nhu cầu quan trọng nhất của các cộng đồng, chủng tộc và quốc gia. Nhiều người có tên trong lịch sử thường liên quan đến việc mở rộng đất đai hoặc bảo vệ đất đai khỏi bị xâm lược.
Tuy nhiên, trong thời đại văn minh công nghệ 3.0, khi nền kinh tế bước vào giai đoạn tăng trưởng lãi kép và bền vững thì nguyên nhân và động lực tăng trưởng kinh tế không còn là đất đai, dân số mà là quy mô thị trường và sự an toàn của lưu thông. của các yếu tố sản xuất. Sự khác biệt giữa ý tưởng cũ và ý tưởng mới này là nguyên nhân quan trọng nhất dẫn đến Thế chiến thứ nhất và Thế chiến thứ hai.
Khi Thế chiến thứ nhất nổ ra, nhiều người nghĩ rằng nó sẽ kết thúc trong vòng vài tuần. Tuy nhiên, khi cuộc chiến tranh giành đất đai bắt đầu, những tư tưởng ăn sâu trong tâm lý người dân đã bị khơi dậy mạnh mẽ, khiến châu Âu công nghiệp hóa nhanh chóng rơi vào một cuộc chiến tranh tổng lực. Cuộc chiến này cuối cùng dẫn đến cái chết của 50 đến 60 triệu người. Tất cả các đế chế tham gia vào cuộc chiến đều không được tha và tất cả đều sụp đổ. Những yêu cầu của các đế quốc này trong chiến tranh cũng kết thúc trong thất bại. Nếu có thể đoán trước được kết quả như vậy thì sẽ không có bên nào sẵn sàng bắt đầu hoặc tham gia vào cuộc chiến này. Ngay cả những nước chiến thắng cũng phải trả giá và tổn thất rất lớn.
Thế chiến thứ nhất và Thế chiến thứ hai thực chất là một cuộc chiến, với thời kỳ hòa bình ngắn ngủi hơn mười năm ở giữa, Thế chiến thứ hai về cơ bản là sự tiếp nối của Thế chiến thứ nhất. Nhu cầu sâu xa của người dân và tâm lý phụ thuộc vào đất đai đã dẫn đến hai cuộc chiến tranh tiếp diễn. Tuy nhiên, sức tàn phá to lớn do công nghiệp hóa mang lại đã khiến kết quả của hai cuộc chiến tranh này trở nên đặc biệt bi thảm. Trong Thế chiến thứ hai, dân số toàn cầu đã mất hơn 100 triệu người, tất cả các đế quốc và quốc gia tham gia đều chịu tổn thất nặng nề.
Ngược lại, sau Thế chiến thứ hai, dù Đức và Nhật Bản là những nước bại trận nhưng mọi yêu cầu của họ trong chiến tranh đều được thực hiện do những cải cách bắt buộc sau thất bại. Đức là nước khởi xướng chính của hai cuộc chiến tranh này và Nhật Bản là nước khởi xướng chính trên Mặt trận Thái Bình Dương trong Thế chiến thứ hai. Việc theo đuổi lãnh thổ của họ thực chất là theo đuổi cái gọi là không gian sống, và việc huy động nhân dân tham chiến của họ cũng được khởi xướng từ góc độ không gian sống quốc gia và phát triển kinh tế dân tộc. Tuy nhiên, những yêu cầu mà hai quốc gia này không thể đạt được thông qua chiến tranh đã đạt được trong hòa bình sau thất bại. Sau Thế chiến thứ hai, cả hai nước đều nhìn thấy cơ hội tăng trưởng bền vững và không biên giới.
Sự kiện quan trọng nhất là sau Thế chiến thứ hai, Hoa Kỳ trở thành quốc gia đầu tiên trong lịch sử nhân loại trả lại toàn bộ lãnh thổ đã giành được cho quốc gia ban đầu mà không được đền bù sau chiến thắng trong chiến tranh. Điều này chưa từng xảy ra trong các cuộc chiến trước đây. Tuy nhiên, đổi lại, Hoa Kỳ đã thiết lập một hệ thống thương mại, trao đổi hàng hóa và trao đổi vốn quốc tế dựa trên ý tưởng của Mỹ. Tất cả các đồng minh của Mỹ đã tham gia hệ thống. Chính nhờ sự hình thành của hệ thống này mà các quốc gia này và Hoa Kỳ đã đạt được sự phát triển kinh tế không biên giới. Bởi trong thời đại văn minh công nghệ 3.0, đất đai không còn là yếu tố quan trọng nhất trong tăng trưởng kinh tế mà thay vào đó là quy mô của thị trường và sự luân chuyển đầy đủ của các yếu tố kinh tế, trong đó có công nghệ, nhân lực và vốn.
Nỗi ám ảnh của chúng ta về đất đai vẫn còn tồn tại cho đến ngày nay. Ở giai đoạn 2.5 hiện nay, đây là yếu tố nguy hiểm nhất. Nỗi ám ảnh về đất đai vẫn có thể khơi dậy tình cảm dân tộc của một nhóm người, một quốc gia vào bất kỳ lúc nào, bởi quan niệm này đã ăn sâu vào tư duy con người hàng chục nghìn năm nay.
Hãy để tôi cho bạn một ví dụ thứ hai. Trong vài năm qua, nhiều chính sách của Chính phủ thường phân biệt giữa nền kinh tế thực và nền kinh tế ảo, nhấn mạnh sự cần thiết phải tập trung hỗ trợ nền kinh tế thực và “chuyển từ ảo sang thực tế”. Sự khác biệt về mặt khái niệm này thực sự tồn tại trong giai đoạn cất cánh của công nghiệp hóa trong kỷ nguyên nông nghiệp, bởi vì quá trình công nghiệp hóa cất cánh thực chất có nghĩa là sử dụng công nghiệp hóa để giải quyết các nguồn tài nguyên nông nghiệp. Nhưng sau khi bước vào giai đoạn 2.5, đặc biệt là sau khi bước vào giai đoạn kinh tế trưởng thành, sự phân biệt này không còn giá trị nữa và là một khái niệm sai lầm.
Ví dụ: trò chơi là nền kinh tế ảo hay nền kinh tế thực? Nhiều người cho rằng đó là một nền kinh tế ảo điển hình. Nhưng trên chiến trường Nga-Ukraine ngày nay, thứ quyết định kết quả của trận chiến không còn là xe tăng, súng máy hay thậm chí là tên lửa thiếu thông tin tình báo mà là máy bay không người lái thông minh. Người điều khiển những chiếc máy bay không người lái thông minh này là những game thủ. Hiện nay có khoảng một đến hai triệu máy bay không người lái chiến đấu trên chiến trường Nga-Ukraine và “chiến binh” chính của lực lượng máy bay không người lái này chính là các game thủ. Từ quan điểm này, ranh giới giữa cái gọi là nền kinh tế ảo và nền kinh tế thực thực sự rất mờ nhạt.
Nhìn lại phần mềm, đó là nền kinh tế thực hay nền kinh tế ảo? Trên thực tế, phần mềm là yếu tố quan trọng nhất kiểm soát nền kinh tế toàn cầu ngày nay. Không có phần mềm, cả nền kinh tế thế giới lẫn nền kinh tế Trung Quốc đều không thể hoạt động bình thường.
Chất bán dẫn là ngành công nghiệp thực thể được Trung Quốc chú trọng phát triển trong những năm gần đây. Công ty bán dẫn nổi tiếng nhất thế giới hiện nay là NVIDIA, và NVIDIA rõ ràng là một nền kinh tế thực sự. Nhưng trong 31 năm kể từ khi thành lập vào năm 1993, NVIDIA chưa bao giờ sản xuất một tấm wafer nào và tất cả chúng đều do TSMC sản xuất. NVIDIA thực chất là một công ty thiết kế phần mềm. Các sản phẩm mà họ thiết kế là phần mềm vận hành chip, điều này khiến nó có những đặc điểm của cái gọi là nền kinh tế ảo. Trước khi xuất hiện các ứng dụng AI, khách hàng lớn nhất của Nvidia là các công ty game.
Khi nói đến nền kinh tế thực, Đức thường được coi là một hình mẫu. Mô hình công nghiệp của nước này vẫn giữ được sức mạnh kinh tế thực sự mạnh mẽ và không bị rỗng tuếch. Nó thường được dùng làm lý lẽ để ủng hộ các chính sách. Tuy nhiên, ngày nay, giá trị thị trường của NVIDIA, một công ty “nền kinh tế ảo”, đã vượt quá tổng giá trị thị trường của tất cả cổ phiếu công ty niêm yết ở Đức, thậm chí cao hơn giá trị thị trường cộng lại của tất cả cổ phiếu ở Đức và Ý. Tổng giá trị thị trường của tất cả các cổ phiếu tại hơn 100 quốc gia trên thế giới. Trên thực tế, với giá cổ phiếu ngày nay, chỉ có 5 quốc gia trên thế giới có tổng vốn hóa thị trường chứng khoán lớn hơn Nvidia. Tất nhiên, giá trị thị trường của NVIDIA, một công ty “nền kinh tế ảo”, có thể đầy bong bóng. Nhưng ngày nay, dù là game hay điện toán đám mây, đặc biệt là AI, không công ty nào có thể hoạt động nếu không có NVIDIA. Nền kinh tế ảo và nền kinh tế thực đã trở nên không thể tách rời, thậm chí sự phân biệt này cũng không còn cần thiết nữa. Đây là một ví dụ khác cho thấy có bao nhiêu ý tưởng cũ vẫn còn ảnh hưởng sâu sắc đến nhận định của chúng ta về nền kinh tế ngày nay.
Ví dụ cuối cùng liên quan đến các chức năng của chính phủ. Trong quá trình chuyển đổi kinh tế, chính phủ nên có những chức năng gì?
Ở cấp độ trong nước, trong thời đại kinh tế nông nghiệp, cả tập trung và phân cấp đều có những lợi ích nhất định. Trong nền kinh tế kế hoạch, Chính phủ về cơ bản có chức năng chỉ huy, sau cải cách sẽ chuyển sang chức năng chỉ đạo. Nhưng bản chất cơ bản của nền kinh tế thị trường là mọi quyết định kinh tế lớn cần được các doanh nhân đưa ra một cách độc lập và riêng biệt vì lợi ích cá nhân trong một môi trường cạnh tranh đầy đủ. Ngày nay, nền kinh tế Trung Quốc đã đạt tới 18 nghìn tỷ đô la Mỹ, với tổng cộng hàng trăm triệu công ty kinh tế trị giá hàng tỷ hoặc hàng chục tỷ đô la được đưa ra mỗi ngày. Sự phức tạp và quy mô của những quyết định này vượt xa khả năng của một số ít người trong việc gây ảnh hưởng, lập kế hoạch và hướng dẫn.
Ở cấp độ quốc tế, một nửa số sản phẩm sản xuất tại Trung Quốc được bán trên khắp thế giới. Trung Quốc đã trở thành đối tác thương mại lớn thứ nhất hoặc thứ hai của 120 quốc gia, tổng sản lượng kinh tế của 120 quốc gia này chiếm 50% nền kinh tế toàn cầu, ngoại trừ Trung Quốc. Hơn 80%. Cuộc sống của hàng tỷ người dân ở các quốc gia này cũng bị ảnh hưởng sâu sắc bởi hàng tỷ quyết định riêng tư của Trung Quốc. Nếu chính phủ Trung Quốc vẫn sử dụng chức năng chỉ huy hoặc hướng dẫn để suy nghĩ và ứng phó với các vấn đề, điều đó sẽ không chỉ ảnh hưởng đến cuộc sống của hơn một tỷ người ở Trung Quốc mà còn đến cuộc sống của hơn một đến hai tỷ người trên toàn thế giới.
Ngày nay, tất cả các phương tiện truyền thông lớn trên thế giới đều có nội dung liên quan đến Trung Quốc trên trang nhất hầu như hàng ngày. Điều này là do nhiều quyết định của chính phủ Trung Quốc đã có tác động rộng rãi và sâu sắc trên toàn thế giới và liên quan chặt chẽ đến sinh kế và lợi ích của ít nhất hàng tỷ người. Trong quá trình chuyển đổi từ nền kinh tế nông nghiệp sang nền kinh tế khoa học và công nghệ hiện đại ở hầu hết các nước, chức năng của Chính phủ đã dần thay đổi từ chỉ huy, hướng dẫn sang cộng hòa, tư vấn, hỗ trợ và phục vụ. Việc chuyển đổi chức năng của chính phủ không chỉ là yêu cầu thiết thực đối với sự phát triển hiện nay của Trung Quốc mà còn do bản chất của nền kinh tế Trung Quốc quyết định. Trung Quốc muốn có quan hệ thương mại với tất cả các nước và bán một nửa sản lượng của mình ra thế giới. Điều này quyết định rằng suy nghĩ của chúng ta về chức năng của chính phủ phải tính đến đầy đủ lợi ích, ý tưởng và thực tế kinh tế của những người này.
Ba ví dụ này minh họa rằng sau khi bước vào giai đoạn thu nhập trung bình, sẽ có nhiều khoảng cách về khái niệm giữa thực tế tăng trưởng kinh tế tiến bộ và sự thay đổi chậm chạp của các tư tưởng truyền thống, cơ cấu quản trị và bản chất con người. Những khoảng cách này sẽ được phản ánh trên mọi khía cạnh của nền kinh tế. Vì vậy, chúng ta cần thường xuyên xem xét lại những tư tưởng cũ đã cản trở sự phát triển kinh tế và có những điều chỉnh.
Về bẫy thu nhập trung bình, bước nhảy vọt của các nước thu nhập trung bình và quan hệ quốc tế hiện nay
Nhìn lại quá trình hiện đại hóa hơn 500 năm qua, cả Trung Quốc và các nước khác đã tích lũy được hàng loạt kinh nghiệm và bài học đã cung cấp cho chúng ta nhiều hướng dẫn hữu ích. Trên cơ sở đó, chúng tôi đưa ra chủ đề thứ ba, liệu Trung Quốc có thể vượt qua giai đoạn thu nhập trung bình hay không và Trung Quốc phản ứng thế nào với môi trường quốc tế ngày nay.
Trước hết, sở dĩ nền kinh tế 3.0 có thể tăng trưởng liên tục và tự phát chủ yếu là do mọi yếu tố kinh tế trong đó đều có thể được trao đổi và lưu thông đầy đủ. Mọi quá trình thương mại tự do và trao đổi tự do sẽ mang lại hiệu ứng 1+1>2, và trao đổi ở cấp độ kiến thức thậm chí có thể tạo ra hiệu ứng 1+1>4. Do đó, trao đổi hàng hóa, dịch vụ và ý tưởng càng tự do thì mức tăng trưởng mà chúng tạo ra càng lớn. Một nền kinh tế 3.0 thực sự hiện đại và bền vững sở hữu một trong những đặc điểm quan trọng nhất, đó là sự trao đổi, lưu thông đầy đủ của mọi yếu tố trong nền kinh tế mà không có bất kỳ điểm nghẽn nào.
Nhìn vào tình hình hiện nay ở Trung Quốc, yếu tố nào vẫn chưa đạt được sự trao đổi và lưu thông đầy đủ này? Ở đây tôi đưa ra hai ví dụ.
Thứ nhất, tiêu dùng cá nhân của Trung Quốc chỉ chiếm 40% tổng thể nền kinh tế và tỷ lệ này tiếp tục giảm trong những năm gần đây. Đồng thời, tỷ lệ tiết kiệm cũng tăng lên, từ 40% lên khoảng 50%. Phần lớn tiền tiết kiệm nằm trong hệ thống ngân hàng, phần lớn được kiểm soát bởi các ngân hàng quốc doanh. Liệu hệ thống ngân hàng quốc doanh có thể trao đổi thỏa đáng những khoản tiết kiệm này vào chu kỳ kinh tế hay không? Câu trả lời là không, không có trường hợp nào thành công ở thời cổ đại cũng như hiện đại trong và ngoài nước. Để cho phép các quỹ tiết kiệm tham gia vào một hệ thống thực sự có lợi cho tăng trưởng kinh tế, cần có một thị trường vốn hiện đại và một hệ thống tài chính hiện đại và hiệu quả để thúc đẩy việc phân bổ và lưu thông vốn hiệu quả.
Nhìn lại lịch sử phát triển của nền kinh tế hiện đại, hệ thống tài chính sớm nhất đã ra đời tại đất nước nhỏ bé Venice.
Venice là nước cộng hòa tồn tại lâu nhất trong lịch sử loài người, kéo dài hơn một nghìn năm từ thời trung cổ đến thời kỳ Napoléon. Trong suốt năm trăm năm từ 1000 đến 1500 sau Công Nguyên, tuy Venice có dân số chỉ vài trăm nghìn người nhưng nó gần như độc chiếm tuyến đường thương mại quan trọng nhất nối liền châu Á và châu Âu vào thời điểm đó, trở thành đế chế thương mại lớn nhất lúc bấy giờ.
Chìa khóa thành công của Venice là gì? Thành tựu quan trọng nhất của Venice trước tiên là phát minh ra một bộ phận rất quan trọng của hệ thống tài chính hiện đại: kế toán kép, sau đó là phát minh ra hệ thống cổ phần, hệ thống bảo hiểm và hệ thống ngân hàng hiện đại liên quan đến thương mại hiện đại.
Khi đó Venice chủ yếu dựa vào tài chính và thương mại, nội địa nhỏ bé, thiếu nông nghiệp và công nghiệp, các quốc gia khác vẫn đang trong thời đại văn minh nông nghiệp. Vì vậy, Venice vẫn chưa thể phát triển một nền văn minh công nghệ hiện đại 3.0 đích thực, nhưng hệ thống và công cụ tài chính do Venice phát minh đã nhanh chóng được phát triển hơn nữa và bắt nguồn từ quốc gia tiếp theo - Hà Lan.
Năm 1581, Hà Lan tuyên bố độc lập và sau đó trải qua cuộc chiến tranh giành độc lập kéo dài 70 năm. Tuy nhiên, nước này nổi lên như một đế chế thương mại đường dài quan trọng nhất trong thế kỷ 17. Vào thời điểm đó, khoảng một phần tư thương mại thế giới được thực hiện thông qua con đường này nhờ các con tàu Hà Lan. Dân số Hà Lan chỉ vài triệu người, không lớn hơn Venice bao nhiêu nhưng Hà Lan đã sản sinh ra tất cả những mầm mống của hệ thống tài chính hiện đại, trong đó quan trọng nhất là việc phát minh ra hệ thống công ty trách nhiệm hữu hạn cổ phần đại chúng. Công ty đại chúng sớm nhất trên thế giới là Công ty Đông Ấn Hà Lan. Hà Lan cũng thành lập một ngân hàng trung ương và một sàn giao dịch chứng khoán, đồng thời thị trường chứng khoán của nước này phát triển đến mức bong bóng giao dịch đầu tiên trong lịch sử loài người – bong bóng hoa tulip – xuất hiện. Nhờ những đổi mới này, GDP bình quân đầu người của Hà Lan cao hơn mười lần so với các nước châu Âu khác vào thời điểm đó và vẫn nằm trong top 10 thế giới trong bốn trăm năm tiếp theo. Ngày nay, Hà Lan vẫn là một trong những quốc gia có nền thương mại lớn nhất thế giới và duy trì được sự thịnh vượng trong hơn 400 năm.
Tất nhiên, Hà Lan chưa thể phát triển nền kinh tế 3.0 theo nghĩa tiêu chuẩn. Nền kinh tế 3.0 với công nghiệp, công nghệ và sản xuất đã được Vương quốc Anh hoàn thiện. Vương quốc Anh đã thực hiện được điều đó như thế nào? Sự kiện quan trọng nhất trong lịch sử nước Anh là Cách mạng Vinh quang năm 1688. Cuộc Cách mạng Vinh quang đã hoàn thành được hai điều. Đầu tiên, nó áp dụng hệ thống quản lý cộng hòa và quân chủ lập hiến. Từ đó trở đi, nước Anh không còn quyền lực độc tài hoàn toàn nữa, và quyền lực của đế quốc bị hạn chế bởi nhiều thế lực khác nhau. Ý nghĩa thứ hai, có lẽ còn sâu rộng hơn, là nó đã hoàn tất một cuộc “sáp nhập”: Hà Lan và Anh trở thành một trên thị trường tài chính. Vào thời điểm đó, William III, nhà lãnh đạo trên thực tế của Hà Lan và vợ ông là Mary II đã trở thành đồng vua của Anh, vì vậy William III trên thực tế là nhà lãnh đạo tối cao của Hà Lan và Anh cùng một lúc. Ông đã chuyển toàn bộ hệ thống tài chính của Hà Lan sang Vương quốc Anh. Đây là một sự hợp nhất thể chế.
Tác động trực tiếp của việc sáp nhập này là mang lại cho Vương quốc Anh một hệ thống tài chính hiện đại hoàn chỉnh. Vậy sản phẩm cuối cùng của một thị trường vốn và hệ thống tài chính hiện đại hoàn chỉnh là gì?
Thị trường vốn không chỉ cung cấp vốn mà quan trọng hơn là hệ thống tín dụng. Các ngân hàng cũng có thể cung cấp vốn, nhưng họ không thể cung cấp hệ thống tín dụng. Hệ thống tín dụng là gì? Doanh nhân phải có tín dụng của doanh nhân, nhà đầu tư phải có tín dụng của nhà đầu tư, và người trung gian kết nối tiết kiệm và đầu tư phải có tín dụng của người trung gian. Cuối cùng, kết quả là sự kết hợp những phẩm chất này của những người tiết kiệm bình thường không hiểu kinh doanh. Những khoản tiền nhỏ tập hợp lại tạo thành sức mạnh đầu tư khổng lồ. Kết quả của sức mạnh đầu tư là tạo ra năng suất hiệu quả, cung và cầu hiệu quả, tạo ra lợi nhuận và tái điều chỉnh hiệu quả, tạo thành một quá trình tổng thể hoàn chỉnh. Trong quá trình này, mỗi ngành là một mục đích độc lập và chuyên nghiệp. Chúng không liên quan trực tiếp đến kết quả cuối cùng nhưng có mối liên quan chặt chẽ với nhau. Sự liên quan của nó được thiết lập một cách gián tiếp thông qua tín dụng. Vì vậy, một người tiết kiệm nhỏ bình thường cuối cùng có thể tham gia vào một phần nhỏ của một công ty thành công và mua một cổ phần để cùng nhau hợp tác. Trong suốt quá trình này, mỗi trung gian có uy tín tín dụng đều đóng vai trò của mình và trên cơ sở tín dụng, các nguồn lực này cuối cùng sẽ được tập hợp lại thành các hoạt động kinh doanh và tiêu dùng cuối cùng có giá trị nhất.
Toàn bộ quá trình thiết lập một hệ thống tín chỉ hoàn chỉnh. Liên quan đến hệ thống tín dụng là một bộ hoàn chỉnh các hệ thống pháp luật, giải quyết tranh chấp, thói quen và sự tin cậy của mọi người. Hệ thống này rất khó thiết lập và đòi hỏi phải thử và sai liên tục. Kể từ khi Anh áp dụng và thiết lập hệ thống này, nước này chưa bao giờ thất bại trong các cuộc chiến với châu Âu. Trong quá khứ, các cuộc chiến tranh của Anh được hỗ trợ bởi quyền lực đế quốc, tài sản, doanh thu và lãnh thổ của nước này và nước này có trách nhiệm vô hạn. Điều này giờ đây đã được thay thế bằng một hệ thống tín dụng mới. Thông qua hệ thống này, khoản nợ do Vương quốc Anh phát hành đã nhiều lần vượt quá GDP của đất nước. Nó thu hút đầu tư từ khắp nơi trên thế giới và chưa bao giờ bị phá sản hoặc vỡ nợ. Đây là hệ thống thị trường vốn thực sự hiện đại đầu tiên.
Khi sự đổi mới công nghệ bắt đầu xuất hiện, hệ thống hiện đại này đã giúp Vương quốc Anh nhanh chóng hình thành một quốc gia hiện đại, bền vững và hiện đại đầu tiên - nền kinh tế 3.0, là hệ thống kinh tế tự tạo, tự phát và không ngừng phát triển, đây là những gì chúng tôi định nghĩa là một hệ thống kinh tế đất nước hiện đại.
Quay trở lại hai con số trước, tiêu dùng cá nhân của Trung Quốc chỉ chiếm 40% GDP và gần 50% được sử dụng để tiết kiệm. Tiết kiệm gần như hoàn toàn do hệ thống ngân hàng nhà nước kiểm soát, hiệu quả còn hạn chế và không thể thiết lập tín dụng hệ thống. Hệ thống thị trường vốn mà chúng ta thiết lập, vẫn đang trong giai đoạn khai sáng, cũng đã bị thu hẹp trong những năm gần đây. Hệ thống hiện tại của Trung Quốc còn lâu mới trở thành hệ thống thị trường vốn theo nghĩa hiện đại. Nước này hiện không có khả năng chuyển đổi lượng lớn tiền tiết kiệm thành tiêu dùng tiềm năng và vận hành nền kinh tế.
Nhưng Trung Quốc và Anh đều có những cơ hội lịch sử tương tự. Cơ hội lịch sử này là gì? Anh để lại quà cho Trung Quốc - Hong Kong.
Hồng Kông có đầy đủ các yếu tố của một thị trường vốn hiện đại: hệ thống hoàn chỉnh, luật pháp, truyền thống lịch sử, cơ chế giải quyết tranh chấp, trung gian tín dụng và niềm tin truyền thống của các nhà đầu tư quốc tế và cộng đồng quốc tế. Tuy nhiên, những lợi thế này vẫn chưa thực sự được tận dụng.
Nếu Hà Lan và Vương quốc Anh là một sự hợp nhất ngang bằng thì mối quan hệ giữa Trung Quốc và Hồng Kông giống như một cuộc mua lại hơn, và số tiền thu được từ việc mua lại thường không được trân trọng đủ. Đây là một sự khác biệt lớn. Nếu những lợi thế của Hồng Kông có thể được tận dụng thực sự, nó có thể đóng vai trò là phôi thai quan trọng cho việc tái vận hành thị trường vốn Trung Quốc. Thị trường vốn của Hồng Kông và Trung Quốc đại lục có thể hoạt động riêng biệt. Điều này giống như Đặc khu kinh tế Thâm Quyến thời kỳ đầu, áp dụng một hệ thống hoàn toàn khác. Hai hệ thống này hoạt động song song, cuối cùng dẫn đến một làn sóng cải cách. Nguyên tắc là như nhau. Kết nối Chứng khoán Hồng Kông-Thượng Hải là một sáng kiến quan trọng, nhưng đây mới chỉ là bước khởi đầu. Nếu chúng ta có thể tận dụng tối đa hệ thống thị trường Hồng Kông có được thông qua việc mua lại, chúng ta có thể thiết lập một hệ thống thị trường vốn hiện đại với các chức năng tín dụng. Thực trạng ngày nay vẫn còn cách xa mục tiêu này, mức độ hiểu biết và quan tâm đến nó còn chưa đủ. Hơn nữa, một số thực tiễn trong những năm gần đây đã đe dọa nền tảng tồn tại của Hồng Kông với tư cách là một thị trường tài chính độc lập. Nếu không thể sửa chữa kịp thời thì hậu quả sẽ khôn lường.
Kết quả là nền kinh tế của chúng ta vẫn còn kém xa mức tăng trưởng thực tế tiềm năng. Hiện nay chúng ta chỉ có thể dựa vào chính sách kích cầu nhưng kích cầu không bền vững. Chỉ có tăng trưởng bền vững thông qua kích thích mới có hiệu quả. Nếu không thể kích thích tăng trưởng bền vững thì chúng ta chỉ có thể dựa vào các kích thích mới hàng năm.
Chúng ta đang nói về “hiện đại hóa kiểu Trung Quốc”, điều này đúng, bởi vì mỗi quốc gia đều có nét độc đáo riêng. Nhưng bản chất của hiện đại hóa kiểu Trung Quốc cũng là hiện đại hóa nên cũng có nhiều điểm tương đồng. Chúng ta phải thúc đẩy hiện đại hóa trên cơ sở chung. Tính tương đồng và tính cá nhân bổ sung cho nhau, đó là thực tiễn thực tế.
Điểm chung là sự đồng thuận về phương pháp nào khả thi và phương pháp nào không khả thi dựa trên những bài học thất bại và tổng hợp kinh nghiệm thành công trong hàng trăm năm qua. Như ông Munger đã nói, lẽ thường là kiến thức khan hiếm nhất. Bởi vì những nhận thức này thường được hình thành sau khi phải trả giá cho việc vi phạm lẽ thường.
Nền kinh tế thị trường hiện đại đã vận hành được bốn đến năm trăm năm kể từ khi ra đời. Một số sự đồng thuận trong đó không còn cần phải thảo luận hay thắc mắc chứ đừng nói đến việc chỉ trích và phủ nhận theo ý muốn. Những sự đồng thuận này lần đầu tiên được tóm tắt bởi Adam Smith trong cuốn “Sự giàu có của các quốc gia” xuất bản năm 1776. Vào thời điểm đó, hệ thống kinh tế thị trường mà ông quan sát đang dần trưởng thành từ Hà Lan đến Vương quốc Anh và đã tồn tại được một hoặc hai trăm năm. Ông nhận ra rằng mặc dù bản chất con người là ích kỷ, nhưng điều tuyệt vời nhất của nền kinh tế thị trường là thông qua phân công lao động và cạnh tranh tự do, việc theo đuổi lợi ích cá nhân được chuyển thành lợi ích công cộng có lợi cho toàn xã hội và là giải pháp tối ưu đạt được việc sử dụng các nguồn lực xã hội, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế liên tục, mang lại lợi ích cho mọi tầng lớp trong xã hội và thúc đẩy sự di chuyển lành mạnh giữa các tầng lớp.
Chúng ta thường nói rằng lý tưởng “mọi người vì một người, một người vì mọi người” đã thực sự được hiện thực hóa trong nền kinh tế thị trường. Hệ thống kinh tế thị trường thực hiện phúc lợi xã hội “một vì tất cả” thông qua cơ chế khuyến khích “tất cả vì một”. Hệ thống này tất nhiên không hoàn hảo, nhưng trong số nhiều hệ thống không hoàn hảo khác nhau do loài người phát minh ra, nền kinh tế thị trường chắc chắn là một trong những phát minh thể chế vĩ đại nhất. Điều này đã được chứng minh nhiều lần bằng nhiều thực tiễn xã hội thành công và thất bại trong hàng trăm năm qua. Không cần phải chỉ trích và phủ nhận sự đồng thuận đã hình thành, cũng không cần phải trả cái giá đi ngược lại lẽ thường.
Thứ hai, trong nền kinh tế thị trường, hầu hết các quyết định phân bổ nguồn lực đều phải do tư nhân đưa ra, như một doanh nhân cấp cao đã nói, những người ở tuyến đầu nghe được tiếng pháo, còn những người ở tuyến sau không nghe được tiếng pháo, mới đưa ra quyết định. Thật khó để đưa ra quyết định đúng đắn. Vì vậy, sự thành công của nền kinh tế thị trường Trung Quốc có được thông qua quá trình Chính phủ liên tục từ bỏ quyền lực, rút khỏi chính phủ và chuyển từ chức năng chỉ huy sang chức năng phục vụ. Phát triển công nghệ cũng là kết quả của nền kinh tế mang tính thị trường cao chứ không phải là nguyên nhân. Đây không chỉ là những điểm chung về kinh tế thị trường mà còn là sự đồng thuận cơ bản được mọi người thừa nhận rộng rãi.
Ngoài ra, cần phải cung cấp sự bảo vệ cơ bản về con người và tài sản. Để doanh nghiệp tư nhân phát triển, doanh nhân trước tiên phải được đảm bảo an toàn tính mạng. Nếu không có bảo đảm an toàn tính mạng thì không ai có thể xây dựng doanh nghiệp thành công. Việc giải quyết tranh chấp pháp lý đòi hỏi phải có sự công bằng về mặt thủ tục. Sự khác biệt giữa cái mà chúng ta gọi là nhà nước pháp quyền và nhà nước pháp quyền chủ yếu nằm ở chỗ quyền lực của chính phủ có chịu sự kiểm tra và cân bằng pháp lý hay không và liệu các thủ tục pháp lý có công bằng hay không. Nếu xảy ra các hiện tượng “thực thi pháp luật tùy tiện”, “thực thi pháp luật có chọn lọc”, “đánh bắt xa bờ” thì doanh nhân có quyền bảo vệ lợi ích chính đáng của mình thông qua pháp luật? Cán bộ vi phạm pháp luật có bị pháp luật trừng phạt thích đáng không? Cán bộ dung túng hành vi vi phạm pháp luật có bị pháp luật trừng phạt không? Liệu người dân và doanh nhân bình thường có thể bảo vệ hiệu quả lợi ích của mình thông qua luật pháp và thủ tục thay vì chỉ thông qua sự can thiệp hành chính của các nhà lãnh đạo cấp trên có quyền lực cao hơn? Đây là những gì chúng tôi gọi là công lý thủ tục. Đây là những nhu cầu cơ bản nhất cho sự phát triển của xã hội.
Đồng thời, một thị trường vốn lành mạnh và hoàn chỉnh là bảo đảm quan trọng nhất cho sự lưu thông đầy đủ các yếu tố kinh tế. Ngày nay chúng ta không có một thị trường lành mạnh và hoàn chỉnh. Kết quả là tiêu dùng cá nhân chỉ chiếm 40% GDP và tỷ lệ tiết kiệm gần 50%. Những con số này cho thấy các nguồn lực đang không được luân chuyển hoàn toàn hiệu quả. Trên thực tế, tất cả các quốc gia đều gặp phải vấn đề tương tự khi bước vào thời kỳ hợp nhất sau khi công nghiệp hóa cất cánh. Đây không phải là vấn đề riêng của Trung Quốc. Một số nước đã vượt qua giai đoạn này một cách thành công, một số nước trải qua nhiều bi kịch, thậm chí rơi vào chiến tranh nhưng cuối cùng đã thoát khỏi tình thế khó khăn do chiến tranh thất bại và một số nước vẫn đang phải vật lộn trong quá trình này. Chúng ta tới đó bằng cách nào? Cần duy trì tính phổ biến của nền kinh tế thị trường, đồng thời tôn trọng cá tính riêng do truyền thống Trung Quốc ban tặng, tức là thực hiện hiện đại hóa thực sự kiểu Trung Quốc. Việc đạt được mục tiêu này cuối cùng phụ thuộc vào thử nghiệm thực tế và sửa đổi liên tục. Không có mô hình cố định nào có thể tuân theo để đạt được hiện đại hóa.
Nhìn lại thời kỳ đầu cải cách mở cửa, Đặng Tiểu Bình cho rằng thực tiễn là tiêu chí kiểm nghiệm sự thật, có hiệu quả hay không còn tùy thuộc vào kết quả. Ông cũng nói rằng chúng ta nên tiếp tục khám phá và “vượt sông bằng cách cảm nhận những viên đá.” Không có quy tắc nhất định nào cả. Ở giai đoạn này, nhiều thiết kế cấp cao nhất thường không có tính áp dụng cụ thể và cần được điều chỉnh liên tục thông qua thực hành. Các chỉ số hiệu suất hoạt động (KPI) của thực tiễn là gì? Đó là để đạt được sự hiện đại hóa thực sự. Vậy hiện đại hóa thực sự là gì? Nghĩa là, Trung Quốc có thể dựa vào sức mạnh tự phát và nội sinh để tạo ra tăng trưởng kinh tế bền vững. Tăng trưởng kinh tế tự phát, tự nhiên và bền vững chính là KPI.
Động lực lớn nhất đến từ tỷ lệ tiêu dùng cá nhân trên GDP. Đây là động lực phát triển kinh tế độc đáo, tự phát và bền vững nhất. Những động lực khác phục vụ nó nhưng không bền vững. Bền vững có nghĩa là nhu cầu mới, ổn định và tốt hơn. Đây là nguồn động lực tăng trưởng bền vững, nguyên bản và không bao giờ cận biên cho nền kinh tế thị trường. Ngày nay, tiêu dùng cá nhân của Trung Quốc chỉ chiếm 40% GDP, nhưng có tới 50% tiết kiệm có thể được chuyển thành động lực phát triển kinh tế, thành dịch vụ mới, sản phẩm mới và sự ra đời của các doanh nghiệp mới. Trung Quốc có những doanh nhân giỏi nhất, những kỹ sư giỏi nhất, thị trường cung cầu cá nhân lớn nhất và thống nhất, không thiếu các nhà đầu tư đáng tin cậy cũng như sức hấp dẫn đối với các tổ chức chuyên nghiệp toàn cầu trong chuỗi hệ thống tín dụng. Những điều kiện này mang lại tiềm năng lớn cho tăng trưởng kinh tế tự phát, bền vững.
Ngược lại, tiêu dùng cá nhân của Ấn Độ chiếm 60% GDP và mức tăng trưởng này là bền vững. Tại Hoa Kỳ, tỷ lệ này vượt quá 70% và mức tăng trưởng của nước này cũng bền vững. Một khi Trung Quốc bước vào giai đoạn này, tăng trưởng cũng sẽ bền vững. Nhưng chúng ta vẫn chưa bước vào quá trình này. Đây vừa là thách thức hiện tại vừa là cơ hội quan trọng của chúng ta.
Để vực dậy tăng trưởng kinh tế từ tình trạng trì trệ hiện nay, chúng ta cần tìm ra điểm khởi đầu. Tuy nhiên, nếu cố gắng tập trung vào mọi mặt sẽ khó đạt được thành công “cả nhu cầu lẫn cầu” nên phải có sự đột phá và tập trung. Vậy đâu là điểm đột phá?
Nền kinh tế nói chung là một chuỗi liên kết bao gồm nhiều nút: tinh thần kinh doanh, niềm tin của người tiêu dùng, các ưu đãi tích cực từ hệ thống chính thức, niềm tin của vốn nước ngoài, cải thiện quan hệ Trung-Mỹ, tối ưu hóa môi trường thương mại quốc tế, v.v. là tận dụng thị trường vốn của Hồng Kông, bảo vệ nền độc lập của Hồng Kông, khôi phục động lực của Hồng Kông, v.v. Tất cả đều là các nút trên một chuỗi có liên quan với nhau. Vậy câu hỏi đặt ra là con nào là con gà, con nào là quả trứng? Bắt đầu từ đâu? Câu trả lời rất đơn giản. Mỗi nút vừa là "con gà" vừa là "quả trứng" và có thể "đẻ trứng". Bất kỳ nút nào cũng có thể bắt đầu một phản ứng dây chuyền vì tất cả chúng đều tương tác với nhau. Kích thích bất kỳ điểm nào cũng có thể đốt cháy toàn bộ chuỗi kinh tế. Tuy nhiên, hiện tại có vấn đề với tất cả các nút trong chuỗi của chúng ta và đây là sự nhầm lẫn về thời điểm chúng ta đang phải đối mặt.
Nhưng bắt đầu từ tháng 9 năm nay, ít nhất chúng ta đã thấy một sự thay đổi lớn trong chính sách. Chỉ cần chúng ta nhấn mạnh rằng thực hành là tiêu chuẩn để kiểm tra sự thật, tiếp tục thử và sai và kiên trì, thì một nút nhất định cuối cùng sẽ được kích hoạt. Một khi được kích hoạt, mỗi nút sẽ điều khiển các nút khác, vì mỗi nút trên chuỗi đều liên kết với nhau và là một tổng thể, khiến mỗi nút đều là một “con gà” và mỗi nút cũng là một “quả trứng”. Vì vậy, không cần phải bám theo một hướng cố định, miễn là môi trường tương đối lỏng lẻo, đối với một nền kinh tế khổng lồ như Trung Quốc, nhiều thời điểm thực sự gây ra những thay đổi lớn thường xảy ra một cách tình cờ.
Ví dụ, trong những ngày đầu cải cách và mở cửa, ai có thể ngờ rằng hàng chục nông dân sẽ ký huyết thống với nhau và bắt đầu thực hiện hạn ngạch sản xuất theo hộ gia đình, động thái đơn giản này sẽ châm ngòi cho 40 năm cải cách huy hoàng của Trung Quốc? Cuộc cải cách này đã giải quyết được vấn đề lương thực và quần áo của Trung Quốc chỉ trong một năm, ít nhất là ở một số khu vực. Tương tự, cải cách tại một khu vực của Đặc khu kinh tế Thâm Quyến nhanh chóng khơi dậy làn sóng cải cách trên khắp cả nước, giải quyết những vấn đề mà hàng chục năm qua Trung Quốc không thể giải quyết trong thời gian ngắn. Hóa ra nhiều thay đổi lớn không cần phải lên kế hoạch trước và cũng không thể lên kế hoạch trước vì Trung Quốc quá lớn.
Tiềm năng của Trung Quốc vẫn còn rất lớn. Những vấn đề mà chúng ta đang gặp phải ở giai đoạn này đều gặp phải ở tất cả các quốc gia đã trải qua quá trình công nghiệp hóa cất cánh. Không có gì đặc biệt cả. Những vấn đề này phần lớn từ khoảng cách lớn giữa cách tăng trưởng mới thực tế kinh tế và thậm chí trước đó, nền văn minh nông nghiệp những ý tưởng đã được hình thành trong những ý tưởng đã ăn sâu vào chúng ta. Trong khoảng trống này, chúng ta cần xem xét lại các khái niệm trong quá khứ của mình và kiểm tra xem cái nào đúng và cái nào sai? Trong thực tiễn, tôi tin triết lý của ông Lý Quang Diệu là đúng - kiên quyết sao chép và thực hiện những thực tiễn đã được chứng minh là đúng; kiên quyết tránh những thực tiễn đã được chứng minh là không khả thi. Đây là nguyên tắc cai trị đất nước rất đơn giản nhưng rất sâu sắc. Cuối cùng, chúng ta phải nhấn mạnh rằng thực tiễn là tiêu chuẩn để kiểm tra sự thật và sử dụng kết quả thực tế để kiểm tra ý tưởng và thực tiễn của mình. Ở giai đoạn phát triển hiện nay, thực tiễn quan trọng nhất là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tự phát, bền vững của Trung Quốc, không bị ảnh hưởng bởi thế giới bên ngoài và biến số quan trọng nhất là tỷ lệ tiêu dùng cá nhân trong GDP. Nếu tỷ lệ này tăng từ 40% hiện nay lên 60% ở Ấn Độ, tăng trưởng kinh tế bền vững của Trung Quốc sẽ có không gian và triển vọng phát triển rất lớn.
Trong quá trình này, tất cả các phần tử trong chuỗi phải được khơi dậy, kích hoạt và kết nối thành chuỗi. Có nhiều nút trong chuỗi này, bao gồm các doanh nhân, người tiêu dùng, quan chức thành đạt, vốn nước ngoài, nhà đầu tư, các tổ chức chuyên nghiệp và đáng tin cậy, cũng như quan hệ Trung Quốc-Mỹ, quan hệ Trung Quốc và Đông Nam Á, Trung Quốc và tất cả các đối tác thương mại khác, v.v. Các nút này vừa là "gà" vừa là "trứng", và chúng đều là "gà có thể đẻ trứng.” Nếu bất kỳ nút nào bị đốt cháy, nó có thể điều khiển hoạt động của toàn bộ chuỗi. Vấn đề bây giờ là toàn bộ chuỗi tương đối tĩnh và chưa di chuyển, bao gồm cả món quà đặc biệt Hồng Kông mà chúng ta vừa nói đến với Trung Quốc, tương đương với món quà mà Hà Lan tặng cho Vương quốc Anh.
Hệ thống tín dụng do thị trường vốn hiện đại tạo ra không thể được cung cấp bởi hệ thống ngân hàng do nhà nước kiểm soát. Đây không phải là điều các ngân hàng có thể và nên làm. Các ngân hàng không thể đảm nhận vai trò đầu tư mạo hiểm. Nếu ngân hàng được phép thực hiện đầu tư mạo hiểm, người dân sẽ không tin tưởng tiền của họ vào ngân hàng và ngân hàng sẽ không tồn tại. Các công ty niêm yết như Nvidia ra đời và phát triển bằng cách chuyển đổi từng khoản tiết kiệm thành vốn thông qua hàng loạt tổ chức trung gian và hệ thống tín dụng. Hệ thống này cũng bao gồm các hệ thống pháp luật, các chuẩn mực thông thường, cơ chế giải quyết tranh chấp, thực tiễn lịch sử và niềm tin được tích lũy trong một thời gian dài. Hiện tại, chỉ có thị trường vốn Hồng Kông ở Trung Quốc có đầy đủ các yếu tố của hệ thống thị trường tài chính hiện đại. Nếu tính độc lập của nó không được đảm bảo thì thị trường không thể hoạt động hiệu quả. Sở dĩ Thâm Quyến thành công hồi đó là do đặc khu được độc lập. Để tận dụng tốt Hồng Kông, ít nhất là trong lĩnh vực thị trường vốn và pháp quyền, chúng ta phải thực sự thực hiện cam kết 50 năm của mình. Bởi vì đặc điểm của hệ thống danh tiếng và tín dụng là tích lũy thì lâu nhưng có thể chỉ mất một thời gian ngắn và một vài thứ để phá vỡ nó. Thị trường và hệ thống của Hồng Kông cần được trân trọng và chăm sóc, nhưng chỉ khi bạn hiểu được tầm quan trọng của nó.
Các nhà đầu tư giá trị toàn cầu nên ứng phó thế nào trước những thách thức của thời đại?
Tại sao tôi lại dành nhiều thời gian để nói về nội dung trước đó? Bởi vì trong 5 năm qua kể từ bài phát biểu cuối cùng, thay đổi lớn nhất là sự bối rối và bất an của mọi người rõ ràng đã tăng lên. Với sự bối rối và lo lắng, rất khó để giữ vững cổ phiếu và thực sự đầu tư lâu dài. Cuối cùng, chúng ta quay trở lại chủ đề thứ tư. Với tư cách là nhà đầu tư giá trị toàn cầu, chúng ta ứng phó như thế nào với những thay đổi ngày nay của tình hình quốc tế và trong nước cũng như cách chúng ta đầu tư?
Trước hết, quan điểm cơ bản của chúng tôi là: môi trường vĩ mô tồn tại một cách khách quan và chúng tôi chỉ có thể chấp nhận rằng chính ở cấp độ vi mô, chúng tôi mới có thể tạo ra sự khác biệt. Đây là thái độ cơ bản của một nhà đầu tư giá trị. Thế giới tồn tại một cách khách quan và sẽ không thay đổi do mong muốn, trí tưởng tượng hay phán đoán chủ quan của chúng ta. Sự đầu tư của chúng ta là Đưa thế giới theo cách nó vốn có, không phải những gì chúng ta mong muốn trở thành, những gì chúng ta muốn trở thành. Muốn gì thì hãy chấp nhận nó như nó vốn có). Trên tiền đề này, chúng tôi sẽ tạo ra sự khác biệt ở cấp độ vi mô và các công ty cụ thể.
Câu hỏi đặt ra là, trong tình trạng bối rối vĩ mô như vậy, liệu chúng ta có thể thực sự giữ vững những công ty này không? Ngay cả sau khi nghiên cứu và phân tích cẩn thận cũng như hoàn toàn tin tưởng vào bản thân công ty, liệu chúng ta có thể giữ vững chúng trong những hoàn cảnh như vậy không? Sau những điềm báo trước, đây chính là vấn đề cốt lõi mà chúng tôi muốn nói đến hôm nay.
Để trả lời câu hỏi này, trước tiên chúng ta phải trả lời rằng trong quá trình phát triển lâu dài và quy mô lớn của thế giới từ nền văn minh nông nghiệp đến nền văn minh hiện đại, cả thế giới, trong đó có Trung Quốc, đã trải qua những thay đổi to lớn. Mục đích của đầu tư là để bảo toàn và gia tăng của cải, vậy trước tiên chúng ta phải trả lời một câu hỏi, giàu có là gì? Chúng ta đang đầu tư vào cái gì? Mục tiêu đầu tư của chúng tôi là gì?
Ví dụ, trong thời đại văn minh nông nghiệp, của cải bao gồm đất đai và dân số. Vậy đất đai ngày nay có còn là của cải hay không? Nhìn lại toàn bộ lịch sử thế giới, đặc biệt là ở châu Âu, chế độ phong kiến đã tồn tại hàng trăm, hàng nghìn năm và chế độ phong kiến ở nhiều nước sụp đổ do các cuộc cách mạng, ngoại trừ một nước - Anh. Trong vài trăm năm qua, ở Anh không có cuộc cách mạng lớn nào, nhiều quý tộc vốn sở hữu đất đai vẫn giữ được rất nhiều đất đai và lâu đài nguy nga. Trong quá khứ, họ là những người giàu nhất. Tuy nhiên, những quý tộc này ngày nay có còn giàu có không? Câu trả lời là không. Hầu hết các quý tộc chỉ sở hữu đất đai và lâu đài đều không còn giàu có và thậm chí còn trở nên tương đối nghèo. Chỉ một số quý tộc vẫn giàu có vì họ có những khoản đầu tư khác thay vì chỉ dựa vào đất đai và lâu đài ban đầu của họ.
Tại sao điều này lại xảy ra? Bởi vì việc duy trì đất đai và lâu đài cần rất nhiều nhân lực. Một lâu đài lớn thường cần hàng chục, thậm chí hàng trăm người hầu để duy trì hoạt động. Tuy nhiên, trong vài trăm năm qua, giá trị con người đã thay đổi quá nhiều đến mức giới quý tộc ngày nay không còn đủ khả năng chi trả cho nhiều người hầu như vậy nữa. Tương tự, đất cũng cần thuê người để canh tác. Giá trị của con người tăng lên nhưng sản lượng của bản thân đất lại tăng tương đối ít. Giá trị nhà ở nông thôn tăng lên cũng rất nhỏ nhưng chi phí bảo trì thì rất cao. Vì vậy, những lâu đài trên đất không được chuyển đổi sang mục đích sử dụng công nghiệp và thương mại này đã trở thành gánh nặng cho giới quý tộc hơn là trở thành tài sản. Ngày nay, hầu hết các quý tộc Anh vẫn có thể duy trì đất đai và lâu đài của mình đều kiếm được thu nhập bằng cách mở cửa lâu đài cho công chúng. Ví dụ, mở lâu đài như một công viên và thu phí vào cửa là 5 bảng Anh mỗi người. Tôi tin rằng nhiều bạn ở đây đã đến Vương quốc Anh và đến thăm những lâu đài tương tự. Một số người thậm chí còn thuê lâu đài để tổ chức tiệc sinh nhật, buổi tối cho công ty, đám cưới, v.v. Đây là một ví dụ về những thay đổi trong giá trị tương đối của đất đai và dân số.
Để đưa ra một ví dụ khác, tiền mặt chắc chắn có giá trị, nhưng tiền mặt có phải là của cải không? Các bạn cùng lớp hiện nay có thể không có ấn tượng, nhưng những người lớn tuổi nên nhớ rằng thời kỳ đầu cải cách mở cửa có câu nói nhà mười nghìn tệ. Wan Yuan Hu được coi là người giàu nhất thời bấy giờ. Tuy nhiên, nếu hồi đó chúng ta gửi 10.000 nhân dân tệ này vào ngân hàng, liệu ngày nay nó có còn khiến bạn trở thành người giàu có ngay cả khi có lãi suất không? Rõ ràng là không. Mức lương hàng tháng của nhiều người hiện đã vượt quá số tiền này. Vì vậy, nếu bạn chỉ tiết kiệm tiền mặt thì theo thời gian nó sẽ không còn là sự giàu có nữa.
Đất đai, tiền mặt hay tài sản (đặc biệt là những thứ cần nhiều người hầu duy trì) đều không thể trở thành của cải lâu dài. Vậy sự giàu có trong xã hội hiện đại là gì? Vai trò của sự giàu có là gì? Bản chất của sự giàu có là để tiêu dùng. Tổng sản lượng của một nền kinh tế, trong phân tích cuối cùng, là tổng sản lượng hoặc tổng tiêu dùng. Vì vậy, sự giàu có là phần sức mua của bạn trong toàn bộ nền kinh tế. Trong thời đại văn minh nông nghiệp, sản lượng kinh tế đơn vị hầu như không tăng trưởng, tổng khối lượng kinh tế có một “mức trần”. Trong trường hợp đó, phần sức mua của một cá nhân trong nền kinh tế là tương đối cố định, chủ yếu thông qua đất đai, dân số và bất động sản.
Khi nền kinh tế bắt đầu bước vào giai đoạn tăng trưởng lũy tiến bền vững, mặc dù trong quá trình đó có thể có những thăng trầm nhưng về lâu dài đó là tăng trưởng một chiều. Vào thời điểm này, nếu tài sản của bạn ở trạng thái tĩnh, nó sẽ giảm dần theo tốc độ tăng trưởng kinh tế. Nền kinh tế càng phát triển nhanh thì tài sản của bạn càng giảm đi nhanh chóng. Trong 40 năm qua, GDP danh nghĩa của Trung Quốc đã tăng hàng trăm, thậm chí hàng nghìn lần, nên những hộ gia đình có 10.000 nhân dân tệ hồi đó không còn giàu có như ngày nay. Tương tự, ở Mỹ, triệu phú (Millionaire) từng là một khái niệm tuyệt vời, và Buffett đã đề cập trong thư cách đây vài ngày rằng các triệu phú trong quá khứ gần tương đương với các tỷ phú (Tỷ phú) ngày nay. Có thể thấy rằng của cải tĩnh được mang theo bằng tiền mặt không phải là của cải bền vững và lũy tiến. Khi nền kinh tế bước vào thời kỳ tăng trưởng lũy tiến liên tục, sự giàu có thực sự cần được đo lường bằng tỷ lệ sức mua bạn nắm giữ trong toàn bộ nền kinh tế. Và sự giàu có thực tế của bạn là tỷ lệ sức mua bạn có trong nền kinh tế mà bạn sẵn sàng tiêu dùng.
Vì vậy, mục đích cơ bản của việc đầu tư là bảo toàn và tăng sức mua của bạn. Sự giàu có được đo bằng phần đóng góp của bạn trong nền kinh tế, không phải ở mức tuyệt đối. Một người giàu hơn người khác vì anh ta có phần lớn hơn trong sức mua của nền kinh tế. Việc có một hộ gia đình trị giá 10.000 nhân dân tệ ngày nay không còn có ý nghĩa như một hộ gia đình trị giá 10.000 nhân dân tệ ngày xưa, bởi vì sức mua thực tế ngày nay đã thay đổi theo cấp số nhân so với bốn mươi năm trước. Sự giàu có thực sự là phần chia sẻ của bạn trong nền kinh tế tổng thể. Miễn là tỷ lệ của bạn không thay đổi, bạn vẫn giữ được sự giàu có của mình. Ngay cả khi "chiếc bánh" của toàn bộ nền kinh tế bị thu hẹp do chiến tranh và các yếu tố khác, thì sự giàu có của bạn vẫn không thực sự giảm đi và nếu tỷ lệ của bạn tăng lên, bạn vẫn có thể có được sự giàu có tăng dần. Nhưng sau khi bước vào nền văn minh hiện đại, “chiếc bánh” sẽ phát triển theo từng đợt và tăng dần liên tục. Sự tăng trưởng liên tục này là đặc điểm cơ bản và mang tính quyết định nhất của nền kinh tế hiện đại.
Ngày nay, trong số tám tỷ người trên thế giới, khoảng mười phần trăm đã bước vào giai đoạn tăng trưởng nội sinh, độc lập và bền vững; khoảng năm mươi phần trăm đang ở trạng thái chuyển đổi trung gian, và Trung Quốc nằm trong số đó, phần dân số còn lại vẫn còn đang trong giai đoạn đầu chuyển từ nền kinh tế nông nghiệp sang công nghiệp hóa. Xu hướng này là một quá trình kéo dài hàng trăm năm, diễn ra liên tục và không thể bị đảo ngược bởi ý muốn của bất kỳ ai. Đó là sự thay đổi trong mô hình của nền văn minh. Vì vậy, với tư cách là nhà đầu tư giá trị, bạn cần hiểu giá trị là gì và đâu là khối tài sản mà bạn thực sự muốn theo đuổi, bảo vệ và phát triển – đó chính là tỷ trọng sức mua của bạn trong nền kinh tế. Đối với các nhà đầu tư giá trị toàn cầu như Himalaya Capital, với tư cách là người được ủy thác, trách nhiệm của chúng tôi là duy trì và tăng tỷ lệ sức mua trên toàn cầu. Cụ thể, thay mặt các nhà đầu tư, chúng tôi tìm kiếm những công ty năng động và sáng tạo nhất trong các nền kinh tế năng động nhất thế giới và nắm giữ cổ phiếu của họ để đảm bảo sức mua của chúng tôi được duy trì và tăng trưởng.
Bằng cách này, khi toàn bộ nền kinh tế phát triển, sự giàu có của bạn sẽ tự nhiên tăng lên cùng với nó; nếu tỷ trọng của bạn tăng lên, điều đó có nghĩa là mức tăng trưởng của bạn vượt quá mức trung bình. Và ngay cả khi toàn bộ nền kinh tế co lại vì nhiều lý do khác nhau, miễn là tỷ trọng của bạn tăng lên thì tài sản của bạn vẫn sẽ tăng lên. Với quan điểm về sự giàu có này, bạn sẽ hiểu rõ hơn ý nghĩa của câu này: vĩ mô là những gì chúng ta phải chấp nhận, còn vi mô là những gì chúng ta có thể tạo ra sự khác biệt. Bằng cách duy trì sự hiểu biết này, bạn có thể bình tĩnh nắm giữ những công ty sáng tạo và xuất sắc nhất và không còn bị lung lay trước những biến động của môi trường vĩ mô. Chỉ bằng cách duy trì sự an tâm, bạn mới có thể giữ vững chip và sức mua của mình. Đó là lý do tại sao chúng ta sẽ bắt đầu với chủ đề vĩ mô ở trên, nhưng cuối cùng chúng ta phải quay lại vấn đề cốt lõi của đầu tư.
Ngoài ra, sau khi bước vào quá trình chuyển đổi mô hình của nền văn minh, nền kinh tế thế giới sẽ tiếp tục phát triển và xu hướng này sẽ không thay đổi theo ý muốn của bất kỳ quốc gia nào. Những quốc gia trì trệ ở giai đoạn thu nhập trung bình sẽ giảm dần tỷ trọng tương đối trong nền kinh tế nếu không thể vượt qua. Lấy Nam Mỹ làm ví dụ, vào cuối thế kỷ 19, cả Brazil và Argentina đều từng là những quốc gia đang phát triển có triển vọng nhất. Tuy nhiên, họ đã cố gắng nhiều lần nhưng không vượt qua được “bẫy thu nhập trung bình”. sau Thế chiến II. Sau những năm 1980, tăng trưởng lại bị đình trệ. Đồng thời, nền kinh tế chung của thế giới tiếp tục phát triển. Hai quốc gia này đã từng đi đầu trong nền kinh tế toàn cầu nhưng giờ đây không còn tồn tại nữa. Điều này chính xác là do khi họ trì trệ, các quốc gia khác và nền kinh tế toàn cầu tiếp tục tăng trưởng với tốc độ nhanh chóng, khiến tỷ trọng của họ trong nền kinh tế toàn cầu tiếp tục giảm. Đó là lý do tại sao chúng ta phải duy trì một cảm giác cấp bách nhất định.
Là một nhà đầu tư toàn cầu, bạn cần đầu tư vào những nền kinh tế mà bạn cho là năng động nhất, nhưng đồng thời, bạn cũng phải chú ý đến nhu cầu thực tế của bản thân và duy trì sức mua ở những nơi bạn cần tiêu dùng. Với tư cách là nhà đầu tư toàn cầu, mục tiêu của Himalaya Capital là lựa chọn những công ty năng động, sáng tạo và cạnh tranh nhất trong các nền kinh tế năng động nhất trên thế giới và nắm giữ cổ phần của họ nhằm duy trì hòa bình và ổn định trong nền kinh tế toàn cầu. Nhưng đối với các nhà đầu tư cá nhân, bạn cần duy trì sức mua của mình trong một nền kinh tế mà bạn sẵn sàng tiêu dùng và cần tiêu dùng. Đây mới là sự giàu có thực sự của bạn. Ví dụ, nhu cầu sức mua chính của nhiều nhà đầu tư Trung Quốc là ở Trung Quốc và họ có thể không cần sức mua ở Châu Âu hoặc Nam Mỹ.
Liệu mục tiêu này có thể đạt được trong môi trường ngày nay? Hãy cùng xem lại nguồn gốc của đầu tư giá trị. Đầu tư giá trị ra đời trong thời kỳ mà toàn bộ nền kinh tế và môi trường vĩ mô vô cùng hỗn loạn và đầy bối rối. Người đầu tiên trình bày đầy đủ về khái niệm đầu tư giá trị là Ben Graham, thầy của Buffett. Vậy Graham bắt đầu hiểu và thực hành đầu tư giá trị từ khi nào? Ông bắt đầu đầu tư lần đầu tiên vào năm 1926. Trong ba năm đầu tiên, giống như nhiều nhà đầu tư khác, ông đã trải qua "Roaring Twenties" (Roaring Twenties), trong thời gian đó ông cũng đã đầu cơ rất nhiều. Tuy nhiên, trong cuộc Đại suy thoái 1929-32, các đối tác đầu tư của ông bị lỗ tới 70% giá trị sổ sách. Sau khi rút kinh nghiệm, ông bắt đầu thực sự thực hành đầu tư giá trị và bù đắp thành công những khoản lỗ trước đó từ năm 1932 đến năm 1935. Năm 1936, ông thành lập một quỹ đóng mới hoạt động cho đến năm 1956 và đạt được lợi nhuận phi thường trong hơn hai thập kỷ. Trong thời gian này, ông đã xuất bản cuốn sách “Nhà đầu tư thông minh” vào năm 1949, lần đầu tiên trình bày đầy đủ ba khái niệm quan trọng nhất về đầu tư giá trị.
Graham, người sáng lập quỹ đầu tư giá trị, đã khám phá ra phương pháp đầu tư giá trị một cách chính xác khi nền kinh tế vĩ mô đang đối mặt với những thách thức to lớn. Những gì ông trải qua trong thời đại đó khó khăn hơn nhiều so với những thách thức mà chúng ta phải đối mặt ngày nay. Vào thời điểm đó, tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ lên tới 25% và toàn bộ nền kinh tế đã suy giảm khoảng 1/3 đến một nửa, tùy thuộc vào phương pháp đánh giá. Mọi người thường cảm thấy rằng tương lai thật ảm đạm và thế giới dường như sắp kết thúc. Cuối cùng, khi anh ta trả lại tiền của mình và thành lập một quỹ mới, thế giới nhanh chóng rơi vào một cuộc chiến toàn cầu do phe phát xít phát động. Cuộc chiến này cuối cùng đã dẫn đến cái chết của hàng trăm triệu người, hàng trăm triệu người bị thương và phần lớn bị hủy diệt hoàn toàn. của các hệ thống công nghiệp trên thế giới. Trong bối cảnh này, ông đã tạo ra hiệu suất đầu tư vượt trội.
Nhìn lại thời đại chúng ta đang sống ngày nay, so với thời đại mà Graham sáng lập và thực hành đầu tư giá trị trong 30 năm, bạn sẽ chọn thời kỳ nào để bắt đầu sự nghiệp của mình? Trong một môi trường vĩ mô hỗn loạn và khó hiểu như vậy, đầu tư giá trị có thể làm nổi bật chính xác những lợi thế của nó và đóng một vai trò nào đó. Nhưng trước tiên bạn cần hiểu bạn muốn bảo vệ điều gì và mục tiêu đầu tư của bạn là gì.
Một người khác có đóng góp to lớn cho lý thuyết và thực tiễn đầu tư giá trị là nhà kinh tế học Keynes. Nhiều người quen thuộc với lý thuyết kinh tế vĩ mô của Keynes và đóng góp của ông trong việc thiết kế hệ thống Bretton Woods thời hậu chiến và hệ thống tài chính toàn cầu, nhưng ít người biết rằng Keynes cũng là một nhà đầu tư giá trị xuất sắc. Từ năm 1921 cho đến khi qua đời vào năm 1946, Keynes quản lý quỹ tài trợ của King's College, tổ chức quan trọng nhất của Đại học Cambridge, và tích lũy thành tích đầu tư xuất sắc trong 25 năm. Keynes cũng có rất nhiều suy đoán trong những ngày đầu, nhưng thông qua những trải nghiệm và bài học không ngừng, ông bắt đầu đúc kết được những khái niệm cốt lõi về đầu tư giá trị. Con đường sự nghiệp của Keynes và Graham có sự trùng lặp chặt chẽ và cả hai đều trải qua "Tuổi hai mươi ầm ĩ", cuộc Đại suy thoái và Thế chiến. Tuy nhiên, không giống như Graham, nước Anh của Keynes ở tuyến đầu trong Thế chiến thứ hai, trong khi nước Mỹ của Graham ở hậu phương của cuộc chiến, nên những thành tựu của Keynes trong bối cảnh này càng có ý nghĩa hơn.
Keynes và Graham có nhiều ý tưởng chung, nhưng khoản đầu tư của Keynes nhấn mạnh đến chất lượng của chính công ty. Buffett và Munger sau này cũng đồng tình với ông về điểm này. Từ năm 1957 đến nay, họ đã phát triển sâu hơn khái niệm này trong hơn 60 năm hoạt động đầu tư.
Ngoài ra còn có John Templeton, người đóng vai trò quan trọng trong việc đầu tư giá trị và thúc đẩy đầu tư giá trị sang các nước khác. Năm 1939, trong thời kỳ chiến tranh, nhiều cổ phiếu Mỹ giảm xuống dưới 1 đô la. Templeton tuân thủ nguyên tắc "giá rẻ là lời cuối cùng" và mua 100 cổ phiếu của mỗi cổ phiếu có giá dưới 1 đô la trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vào thời điểm đó, đầu tư tổng cộng 100 triệu đô la. Bốn năm sau, khi ông bán đi, 100 trong số 104 cổ phiếu đã kiếm được lợi nhuận lớn. Năm 1954, ông thành lập Quỹ Templeton và bắt đầu truyền bá khái niệm đầu tư giá trị sang nhiều quốc gia khác. Năm 1992, sau 38 năm phát triển và có nhiều biến động trên thị trường, quỹ này đã đạt được lợi nhuận gấp hơn 10 lần.
Tôi thành lập Quỹ Himalaya vào năm 1997. Trước đó, tôi mua cổ phiếu đầu tiên vào năm 1993, bắt đầu từ việc mua các công ty giá rẻ. Trong quá trình đầu tư vào các công ty giá rẻ, hãy dần dần thiết lập vòng tròn năng lực của riêng mình và dần dần chuyển từ tìm kiếm các công ty giá rẻ sang tìm kiếm các công ty chất lượng cao và giá rẻ. Năm 1997, khi quỹ mới được thành lập, tôi đã trải qua cuộc khủng hoảng tài chính châu Á. Thị trường Trung Quốc đã trải qua sự sụt giảm mạnh về vốn và tài sản trong vài năm qua, và nhiều người đã phải gánh chịu cảnh giá bất động sản, cổ phiếu và các chứng khoán khác sụt giảm. Tuy nhiên, mức độ suy giảm này vẫn còn kém xa so với cuộc khủng hoảng tài chính châu Á. Trong cuộc khủng hoảng tài chính châu Á 1997-1998, thị trường các nước lớn ở châu Á nhìn chung đã giảm hơn 70%, bi thảm nhất thậm chí còn giảm hơn 90%. Quỹ của chúng tôi cũng phải đối mặt với những thách thức lớn và trải qua những biến động tương đối lớn, nhưng tổng kết quả hoạt động trong những năm đó chính xác là khoảng thời gian mà lợi nhuận của chúng tôi rất cao và thị trường lúc đó tràn ngập vàng.
Một giai thoại thú vị là tôi đã liên lạc với một số nhà quản lý quỹ ở New York, một trong số họ là người Mỹ gốc Hàn. Chúng tôi đã nói về những khoản đầu tư tương ứng của mình. Anh ấy nói rằng anh ấy rất quan tâm đến Hàn Quốc và tôi cũng nói rằng tôi cũng rất quan tâm. Khi đó, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã giảm 80-90% tính theo đồng đô la Mỹ, bởi không chỉ thị trường chứng khoán giảm mà đồng won Hàn Quốc cũng mất giá 40%-50%. Anh ấy cho biết anh ấy đang thực hiện một giao dịch: mua POSCO vì nó có tỷ lệ giá trên thu nhập chỉ là hai lần và bán khống Samsung Electronics vì nó có tỷ lệ giá trên thu nhập là ba lần. Anh cho biết đây là thương vụ tuyệt vời và là cơ hội đầu tư tốt nhất mà anh từng tìm thấy. Sự việc này đã phản ánh sinh động tình hình thị trường lúc bấy giờ. Ngày nay, điều này nghe có vẻ điên rồ nhưng nó đại diện cho tư duy chủ đạo ở Phố Wall vào thời điểm đó và các phong cách đầu tư khác ngoài đầu tư giá trị. Nhân tiện, người đàn ông này tên là Bill Hwang, người sau này trở nên nổi tiếng và gần như khiến Credit Suisse phá sản hoàn toàn. Ông vừa bị tòa án Hoa Kỳ kết án mười tám năm tù vì tội lừa đảo.
Đây là lý do tại sao các nhà đầu tư giá trị thực sự có thể kiếm được lợi nhuận lâu dài trên thị trường. Không có thị trường nào hoàn toàn hiệu quả, bởi vì thị trường không phải là một khái niệm trừu tượng mà bao gồm những con người cụ thể. Bạn có thể nghĩ rằng thị trường Hoa Kỳ rất hiệu quả, nhưng tôi đã làm việc trong ngành này được 30 năm và đã quản lý Quỹ Himalaya trong 27 năm. Tôi đã từng trải qua ít nhất một vài lần thị trường chứng khoán Hoa Kỳ giảm hơn 50%. Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2009, thị trường chứng khoán Mỹ đã sụt giảm hơn 50%. Thậm chí, còn nghiêm trọng hơn cả Trung Quốc. Khi đó, người ta cho rằng toàn bộ hệ thống tài chính sẽ sụp đổ hoàn toàn. Khi dịch Covid bắt đầu, thị trường chứng khoán Mỹ cũng sụt giảm khoảng 30%. Trên thực tế, sự sụt giảm mạnh như vậy hầu như xảy ra vài năm một lần. Trong thời kỳ bong bóng Internet bùng nổ năm 2001-2002, các công ty trong đó có Amazon đã lao dốc tới 90%. Hoa Kỳ vốn đã là thị trường trưởng thành và hiệu quả nhất trên thế giới, nước này vẫn không thể tránh khỏi tình trạng này.
Vì vậy, dựa trên thực tiễn của tôi trong ba mươi năm qua, khái niệm cơ bản về đầu tư giá trị là hoàn toàn khả thi. Những người đi trước trong lịch sử đã khám phá và thực hành khái niệm cơ bản về đầu tư giá trị khi môi trường vĩ mô gặp phải những thách thức chưa từng có. Tôi tóm tắt ở đây những đóng góp quan trọng nhất của họ.
Ben Graham giải thích ba ý tưởng quan trọng. Đầu tiên, cổ phiếu không chỉ là một tờ giấy có thể giao dịch mà nó là bằng chứng pháp lý về quyền sở hữu của một công ty. Chúng tôi vừa đề cập rằng trong quá trình tăng trưởng kinh tế bền vững, vốn chủ sở hữu có thể bảo vệ sức mua của bạn, điều này rất quan trọng. Bản chất của đầu tư là duy trì và tăng sức mua. Thứ hai, thị trường bao gồm các cá nhân và bản chất con người theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn, vì vậy mọi người có xu hướng coi cổ phiếu như những con chip giao dịch ngắn hạn trong khi phớt lờ rằng chúng là quyền sở hữu lâu dài của công ty. Bạn có thể coi thị trường là "Ông Thị trường". Vai trò của ông không phải là cho bạn biết giá trị thực mà chỉ cung cấp giá mua và bán. Những mức giá này thường thấp hơn hoặc cao hơn nhiều so với giá trị đối với các nhà đầu tư giá trị, những gì họ cung cấp là dịch vụ chứ không phải hướng dẫn. Thứ ba, rất khó để dự đoán tương lai. Giá rẻ là lời nói cuối cùng và phải có một mức độ an toàn vừa đủ. Bởi vì bạn có thể không thể hiểu đầy đủ về một công ty cũng như không thể dự đoán rõ ràng về tương lai của nó. Nhưng nếu bạn mua ở mức giá đủ thấp và để lại một mức độ an toàn vừa đủ, khoản đầu tư của bạn sẽ an toàn hơn và bạn sẽ có khả năng giữ nó lâu dài tốt hơn.
Ví dụ, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua một đợt tăng mạnh từ năm 2005 đến năm 2007. Sau năm 2007, nó giảm mạnh trong bảy hoặc tám năm liên tiếp và bước vào một thị trường giá xuống kéo dài. Vòng thăng trầm này có mối tương quan chặt chẽ với thị trường chứng khoán Mỹ và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nhưng trong giai đoạn đó, nền kinh tế Trung Quốc hoạt động tương đối tốt và nhiều công ty cũng cho thấy các yếu tố cơ bản tốt. Vào thời điểm đó, sau bảy hoặc tám năm thị trường giá xuống, có thể nói rằng vàng ở khắp mọi nơi, và giá cổ phiếu của nhiều công ty nổi bật đã giảm xuống mức có biên độ an toàn cao. Vì vậy, bạn thường tìm thấy cơ hội khi mọi người đang sợ hãi và lo lắng. Khi những cơ hội đầu tư với biên độ an toàn khổng lồ này xuất hiện, việc bạn có thể nắm bắt chúng hay không sẽ quyết định phần lớn đến việc bạn có thể thực sự tạo ra sự giàu có hay không.
Qua sáu mươi năm thực hành, Buffett và Munger đã làm phong phú thêm khái niệm đầu tư giá trị và đưa ra một nguyên tắc khác về đầu tư giá trị: lợi nhuận đầu tư dài hạn phần lớn đến từ giá trị được tạo ra bởi các công ty xuất sắc thông qua hoạt động lâu dài của họ. Các công ty xuất sắc có thể liên tục gia tăng giá trị nội tại của mình, điều này phù hợp với đặc điểm của chính nền kinh tế hiện đại, tức là giá trị nội tại của một công ty có thể tăng trưởng vô hạn và tăng dần theo sự tăng trưởng không ngừng của nền kinh tế. Những công ty chất lượng cao này có lợi nhuận trên vốn dài hạn cao hơn mức trung bình của ngành và đối thủ cạnh tranh. Vì vậy, nếu bạn đầu tư vào những công ty như vậy, tài sản của bạn sẽ tăng nhanh hơn mức trung bình của thị trường. Tuy nhiên, để lựa chọn và hiểu rõ những công ty này không phải là điều dễ dàng nên nhà đầu tư phải tự thiết lập được vòng tròn năng lực của mình, biết rõ mình hiểu gì và không biết gì, biết ranh giới của vòng tròn năng lực ở đâu và chỉ đầu tư vào những công ty nằm trong vòng năng lực và họ có thể hiểu được công ty có chất lượng và giữ nó lâu dài. Đây là đóng góp quan trọng của ông Buffett và ông Munger. Trên thực tế, Keynes đã bắt đầu áp dụng phương pháp này từ thời của ông.
Điều 5 là đóng góp của ông Munger. Tôi đã có tình bạn 20 năm với ông Munger vừa là bạn vừa là đối tác. Ông vừa là thầy vừa là gia đình của tôi. Ông Munger và gia đình đến một hòn đảo nhỏ ở Minnesota (Đảo Star) vào mỗi mùa hè để nghỉ mát và câu cá. Câu cá là một trong những hoạt động yêu thích của ông Munger. Vợ tôi, gia đình tôi và tôi đã tham dự hàng năm trong suốt hai mươi năm qua. Có lẽ có hơn 10.000 hồ ở Minnesota và Star Island nằm ở giữa một hồ nước lớn. Nhưng điều thú vị là mỗi lần đi câu cá, ông Munger sẽ đưa chúng tôi đến những nơi khác nhau. Đầu tiên chúng tôi cần đi thuyền ra khỏi đảo giữa hồ, vào bờ và chuyển sang xe tải kéo theo. thuyền đánh cá, sau đó lái xe khoảng một giờ đến các hồ khác. Khi bạn đi câu cá, địa điểm mỗi lần đều khác nhau. Sau này tôi hỏi ông, Charlie, cạnh Xingdao có một cái hồ lớn như vậy, tại sao không câu cá ở đây? Ông nói: Anh có thể thử nó. Thực ra tôi đã thử một lần và thấy rằng trong hồ hầu như không có cá và rất khó bắt. Nhưng những hồ nhỏ mà chúng tôi đến lần nào cũng rất nhiều cá.
Sau này, tôi phát hiện ra rằng mỗi lần Munger đi câu cá, ông đều không biết trước mình sẽ đến hòn đảo nào mà thay vào đó, ông được một hướng dẫn viên câu cá dẫn đi . Anh ấy tên là Leroy, gia đình anh ấy đã có hai thế hệ làm nghề buôn bán mồi câu nên quanh năm anh ấy đi đến các hồ khác nhau để tìm mồi. Bằng cách tìm mồi, anh biết hồ nào có cá. Loài, tốc độ sinh trưởng, mùa và vị trí của cá ở mỗi hồ là khác nhau. Rất nhiều người mua mồi câu của anh để tìm xem cá ở đâu. Munger để Leroy đưa chúng tôi đến đó mỗi lần và lần nào chúng tôi cũng câu được rất nhiều cá. Ban đầu tôi nghĩ mỗi hồ có rất nhiều cá, nhưng trải nghiệm thất bại ở hồ Xingdao khiến tôi nhận ra rằng mỗi hồ thực sự đều khác nhau.
Vì vậy, Munger đúc kết ý tưởng thứ năm: Đầu tư cũng giống như câu cá, phải câu ở nơi có cá. Ông nói rằng có hai quy tắc khi câu cá. Thứ nhất là câu cá ở nơi có cá; thứ hai là không bao giờ quên điều thứ nhất. Đối với các nhà đầu tư, điểm thứ năm cũng rất quan trọng. Minnesota có hơn 10.000 hồ, nhưng chúng ta không cần câu cá ở những hồ lớn nhất. Điều tương tự cũng xảy ra với các nhà đầu tư cá nhân, kể cả nhà đầu tư tổ chức, những người không cần câu cá ở cái hồ lớn nhất. GDP của Trung Quốc là 18 nghìn tỷ USD và có nhiều ngành công nghiệp và công ty. Một số trong số đó hoạt động kém hiệu quả, nhưng cũng có rất nhiều công ty vĩ đại, rất nhiều công ty chưa được hiểu rõ và rất nhiều công ty hoàn toàn bị định giá sai. Các nhà đầu tư không cần phải biết tất cả các công ty, họ không cần nắm vững tất cả các thông số kinh tế vĩ mô và các chính sách vĩ mô của chính phủ, và họ không cần dự đoán chính xác tình hình trong mười năm tới. Điều quan trọng là tìm ra “hồ,” nơi có thể đánh bắt được cá. Vì vậy, khi ông Munger nói câu cá ở nơi có cá, ông nhấn mạnh tầm quan trọng của sự lựa chọn. Sau này tôi cũng nhận thấy rằng mỗi lần tôi đi câu cá với Leroy, chúng tôi là những người duy nhất ở hồ cả ngày, điều đó đảm bảo rằng chúng tôi có thể câu được nhiều cá nhất và lớn nhất ở đó. Cạnh tranh không đầy đủ là một lý do rất quan trọng dẫn đến việc định giá sai.
Vì vậy, các nhà đầu tư không cần nghiên cứu kinh tế vĩ mô quá nhiều, không cần hiểu hết vạn hồ ở Minnesota, và không cần nghiên cứu kỹ lưỡng nền kinh tế Trung Quốc và nền kinh tế thế giới. Nhưng bạn cần biết hồ nào có cá, nơi nào không có sự cạnh tranh và bạn biết rất rõ điều đó, đồng thời xây dựng vòng tròn năng lực của riêng mình ở đó, giống như Leroy. Bằng cách tìm và nuôi mồi, Leroy đã phát triển khả năng độc đáo để tìm ra những hồ chứa nhiều cá chưa được biết đến. Một khi mọi người đều biết ở đâu đó có cá thì sẽ không dễ gì bắt được nó. Đây là vòng năng lực độc nhất của anh ấy.
Bài viết thứ sáu là những gì tôi sẽ kể cho bạn hôm nay, dựa trên sự tóm tắt những thay đổi trong toàn bộ mô hình văn minh: Bản chất của của cải là tỷ lệ sức mua trong nền kinh tế, và mục tiêu của đầu tư giá trị là nắm giữ cổ phiếu trong nền kinh tế năng động nhất. Cổ phần trong các công ty năng động nhất, từ đó bảo toàn và phát triển của cải. Đây cũng là kinh nghiệm và sự đóng góp của Quỹ Himalayan dựa trên thực tiễn hoạt động của chúng tôi trong hơn ba mươi năm qua.
Tôi đã suy nghĩ và nghiên cứu về hiện tượng hiện đại hóa hơn 40 năm, và dần dần phát hiện ra rằng những gì mỗi quốc gia trải qua trong vài trăm năm qua không phải là một hiện tượng độc nhất mà là một sự chuyển đổi mô hình trong nền văn minh nhân loại. Sự chuyển dịch này không hề bị ảnh hưởng bởi ý chí của bất kỳ quốc gia, cá nhân hay một nhóm nhỏ người nào. Nền kinh tế toàn cầu thể hiện sự tăng trưởng một chiều, có dạng sóng, có những thăng trầm trong ngắn hạn, thậm chí có những thăng trầm theo chu kỳ, nhưng về lâu dài xu hướng tiếp tục tăng trưởng theo một hướng. Ngay cả khi quy mô của chiếc bánh kinh tế toàn cầu co lại vào những thời điểm nhất định, nếu bạn có thể duy trì tỷ trọng sức mua của mình thì bạn vẫn duy trì được sự giàu có. Bằng cách đó, khi nền kinh tế bắt đầu tăng trưởng trở lại và chiếc bánh lớn hơn, bạn có thể duy trì và tiếp tục phát triển tài sản của mình. Nguyên tắc này là bản tóm tắt của cá nhân tôi và tôi hy vọng nó sẽ được xác nhận hoặc làm sai lệch thông qua thực tiễn trong tương lai.
Hãy để tôi nhắc lại sáu khái niệm cơ bản về đầu tư giá trị:
1. Cổ phiếu không chỉ là một mảnh giấy có thể được giao dịch mà nó còn thể hiện một phần quyền sở hữu trong một công ty.
2． Mr. Market cung cấp cho các nhà đầu tư giá trị các dịch vụ chứ không phải hướng dẫn.
3. Các khoản đầu tư phải có mức độ an toàn phù hợp.
4. Các nhà đầu tư phải làm rõ vòng tròn năng lực của mình.
5. Đi câu cá ở nơi có cá.
6. Của cải là phần sức mua trong nền kinh tế. Mục tiêu của đầu tư giá trị là duy trì và phát triển sự giàu có bằng cách nắm giữ cổ phần trong các công ty năng động nhất ở nền kinh tế năng động nhất.
Kinh nghiệm cá nhân của tôi trong ba mươi năm qua có thể được coi là sự chú thích của sáu nguyên tắc này. Khi tôi mới đến Hoa Kỳ, tôi không có tiền và chỉ có vốn chủ sở hữu âm. Ngày nay, việc có cơ hội chia sẻ kinh nghiệm của mình với mọi người thực sự là nhờ thực hành đầu tư giá trị. Khái niệm đầu tư giá trị có thể được thực hiện và có thể thực hiện thành công và lâu dài. Tôi hy vọng rằng giống như ông Buffett và ông Munger, tôi sẽ tiếp tục thực hành đầu tư giá trị trong ba mươi năm tới. Ngày nay tôi vẫn đam mê ngành này như ba mươi năm trước. Đây là một cách có thể thở và phát triển theo thời gian nên đầy sức hấp dẫn.
Cuối cùng, hãy để tôi kể cho bạn nghe một câu chuyện nhỏ. Mọi người đều biết rằng ông Munger đầu tư vào rất ít cổ phiếu trong suốt cuộc đời mình, nhưng ông vẫn tiếp tục nghiên cứu trong suốt cuộc đời mình. Ông ấy từng chia sẻ rằng ông đã đọc " tạp chí Barron's " trong năm mươi năm và chỉ tìm thấy một ý tưởng đầu tư, nhưng ông đã kiếm được tiền lãi gấp hàng chục hoặc hàng trăm lần từ khoản đầu tư này: lần đầu tiên ông kiếm được tiền từ mục tiêu đầu tư này. Chúng tôi đã kiếm được gần mười lần lợi nhuận, sau đó đầu tư vào quỹ của chúng tôi và kiếm thêm hàng chục lần nữa. Ở tuổi 99, ông Munger phát hiện ra một cổ phiếu rất thú vị khác. Nó hơi "không đúng về mặt chính trị" và bị định giá cực kỳ sai lầm nên ở tuổi 99, ông đã mua cổ phiếu duy nhất trong mười năm qua và sống sót đến tận bây giờ. Giá cổ phiếu tăng gấp đôi.
Hôm nay đánh dấu ngày giỗ đầu tiên của ông Munger. Lễ tạ ơn năm ngoái, Charlie đang ăn tối với gia đình vào tối thứ Năm, anh ấy cảm thấy mệt trong lúc ăn tráng miệng và về sớm để nghỉ ngơi. Ông Munger nhập viện vào sáng thứ sáu tuần sau, tỉnh dậy để nói lời từ biệt cuối cùng với gia đình vào thứ bảy và qua đời thanh thản vào ngày chủ nhật. Cho đến giây phút cuối cùng của cuộc đời, ông sống một cuộc đời bình yên và vẫn miệt mài làm công việc mình yêu thích nhất và không bao giờ ngừng nghỉ .
Kiểu sống này khiến chúng ta có nhiều cảm hứng và hứng khởi hơn. Ông Munger đã dùng cuộc đời mình và hồ sơ đầu tư hơn 60 năm để cho chúng ta thấy sự thật này: vĩ mô là những gì chúng ta phải chấp nhận, còn vi mô là những gì chúng ta có thể làm và tạo ra sự khác biệt. Tham gia vào đầu tư giá trị cho phép chúng ta hít thở và phát triển theo thời gian. Tôi tin rằng những người quan tâm đến đầu tư giá trị có thể tạo ra sự khác biệt bất kể họ ở đâu và đối mặt với môi trường nào. Tôi chân thành hy vọng rằng mọi người có thể tiếp tục cống hiến hết mình cho sự nghiệp tuyệt vời này. Cảm ơn!
Phần hỏi đáp
Câu hỏi 1: Trong quá trình nắm giữ các công ty chất lượng cao, nếu thị trường đưa ra mức giá được định giá quá cao một cách rõ ràng, ông sẽ cân nhắc giảm tỷ lệ nắm giữ ở thời điểm nào?
Câu hỏi 2: Có rất ít người nắm giữ công ty chất lượng cao trong thời gian dài và thu được lợi nhuận bền vững. Điều này có liên quan đến may mắn và lòng dũng cảm không? Làm thế nào để những người trẻ đưa ra quyết định đầu tư trong bối cảnh không chắc chắn khi họ không có đủ thông tin hoặc cần phải lật ngược nhận thức của mình? Có phải ông cũng từng có sự bối rối như vậy khi còn trẻ?
Li Lu: Về việc bán hàng, những cân nhắc chính của tôi như sau. Đầu tiên, nếu thấy mình mắc sai lầm, bạn sẽ bán ngay. Thứ hai, khi có một mục tiêu đầu tư tốt hơn với tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận (rủi ro thưởng) tốt hơn và khả năng thua lỗ (giảm giá) tốt hơn, họ sẽ chọn thay thế nó. Thứ ba, khi bong bóng định giá quá cao xuất hiện trên thị trường. Tuy nhiên, định giá thường là một khái niệm mang tính thời gian, phần lớn phụ thuộc vào khả năng tăng trưởng dài hạn của công ty. Khuyết điểm chung của con người là thường phóng đại những yếu tố ngắn hạn và giảm thiểu hoặc bỏ qua những yếu tố dài hạn. Vì vậy, bạn cần phát triển vòng tròn năng lực của riêng mình. Càng nghiên cứu sâu, sự hiểu biết của bạn sẽ càng sâu rộng. Việc đánh giá quá cao trong ngắn hạn ít quan trọng hơn so với tăng trưởng dài hạn. Nhưng việc tìm kiếm và hiểu rõ những công ty có khả năng tăng trưởng lâu dài là điều vô cùng khó khăn. Loại công ty này có khả năng cạnh tranh để liên tục vượt trội so với đối thủ trong dài hạn, có dư địa phát triển rộng và có tỷ suất lợi nhuận trên vốn tuyệt vời. Những công ty như thế này hiếm đến mức chúng tôi gọi chúng là “chén thánh”. Những khoản đầu tư tốt nhất thường được thực hiện vào các công ty có tiềm năng tăng trưởng và khả năng cạnh tranh bền vững lâu dài. Một khi bạn thực sự tìm thấy và hiểu rõ về một công ty như vậy, tôi thường khuyên bạn không nên dễ dàng vứt bỏ con chip này. Nếu bạn bán nó vì bạn cho rằng nó được định giá quá cao và muốn mua lại, bạn sẽ thấy rằng bạn vẫn gặp phải vấn đề tương tự và bạn vẫn phải chờ đợi. Trong khi bạn chờ đợi, nó có thể đã tăng vượt xa ước tính ban đầu của bạn. Điều này có nhiều khả năng xảy ra với một công ty thực sự tốt. Nếu đó không phải là một công ty vĩ đại thì đó lại là một vấn đề khác.
Trong sự nghiệp đầu tư cả đời của một người, không dễ để tìm được một công ty như vậy, bởi vì những công ty như vậy vốn dĩ rất hiếm. Cơ hội tìm được một công ty tuyệt vời mà bạn đã nghiên cứu kỹ lưỡng và giá rẻ là rất hiếm và tôi chỉ gặp nó một vài lần trong 30 năm đầu tư của mình. Đồng thời, điều quan trọng là có thể nắm giữ một công ty như vậy lâu dài. Cho dù bạn giữ nó bao lâu, hãy tiếp tục học hỏi.
Lấy Berkshire Hathaway làm ví dụ. Tất cả chúng ta đều cảm thấy đây là một công ty hình lâu đài, được quản lý bởi những nhà đầu tư giỏi nhất thế giới và đã đứng vững trong hơn 60 năm. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của nó đã ba hoặc bốn lần giảm hơn 50%. Việc bạn có thể tiếp tục nắm giữ nó vào thời điểm đó hay không phần lớn phụ thuộc vào việc bạn có hiểu biết sâu sắc về tài sản thuộc sở hữu của công ty này hay không. Kiểu hiểu biết sâu sắc này không hề đơn giản, bởi vì Berkshire sở hữu nhiều tài sản và công ty con xuất sắc, và để thực sự hiểu được nó cần phải có sự nghiên cứu và tích lũy lâu dài.
Để đưa ra một ví dụ khác, chúng tôi đã sở hữu BYD được 22 năm. Trong 22 năm này, cổ phiếu của nó đã giảm hơn 50% ít nhất bảy hoặc tám lần, và có lần thậm chí giảm 80%. Mỗi khi giá cổ phiếu giảm mạnh, tính xác thực của ranh giới vòng tròn năng lực của bạn sẽ được kiểm tra. Bạn có thực sự hiểu không? Bạn có thực sự biết giá trị của nó là gì không? Nó tạo ra bao nhiêu giá trị? Trong một năm nhất định, giá trị do BYD tạo ra có thể tăng lên nhưng cổ phiếu lại giảm 70%. Đây là bài kiểm tra thực sự xem bạn có vòng tròn năng lực hay không. Chỉ khi chạm vào ranh giới, bạn mới có thể xác nhận liệu vòng tròn này có tồn tại hay không. Trong thời gian chúng tôi nắm giữ, doanh thu của BYD đã tăng từ một tỷ nhân dân tệ lên gần một nghìn tỷ nhân dân tệ và vẫn chưa bị giới hạn. Nó vẫn đang tăng trưởng và vẫn tạo ra giá trị. Đó là điều thú vị khi đầu tư.
Vì vậy, khoảng thời gian bạn nắm giữ cổ phiếu và thời điểm bán phụ thuộc phần lớn vào việc vòng tròn năng lực của bạn có thật hay không và liệu bạn có thực sự hiểu về công ty hay không. Đầu tư không đơn giản như mua một cổ phiếu và ngồi thư giãn. Nếu dễ dàng như vậy thì khắp nơi đã có người giàu rồi. Đầu tư không hề dễ dàng nhưng là một công việc thú vị và đầy thử thách.
Tình huống thứ tư là với tư cách là người được ủy thác, đôi khi chúng tôi không còn cách nào khác là phải bán. Nếu bạn đầu tư với toàn bộ vị thế và gặp phải yêu cầu mua lại, vì nguyên tắc cơ bản của chúng tôi là không vay nợ, trong trường hợp này, bạn có thể cần phải bán một phần vị thế của mình. Chúng tôi tuân thủ nguyên tắc cơ bản là không vay vì chỉ bằng cách không vay, tôi mới có thể chịu đựng được tình trạng cực đoan là toàn bộ danh mục đầu tư giảm 50%. Việc cổ phiếu riêng lẻ giảm mạnh là điều bình thường. Nếu bạn chưa trải qua một số bài kiểm tra như vậy trong sự nghiệp đầu tư của mình, bạn sẽ khó biết được vòng tròn năng lực của mình là thật hay giả, liệu bạn có thực sự hiểu biết và dũng cảm hay bạn thực sự liều lĩnh và may mắn.
Thị trường chứng khoán thực sự là một thử thách về bản chất con người. Nếu bạn không hiểu rõ mục tiêu đầu tư thì sớm muộn gì bạn cũng sẽ bị thị trường đánh bại vào một thời điểm nào đó. Vì vậy, điều rất quan trọng là phải thực sự hiểu, không ngừng đào sâu và mở rộng vòng tròn năng lực của mình cũng như kiên trì học tập suốt đời. Vì vậy, tôi vừa chia sẻ với bạn ở cuối bài phát biểu của mình rằng ông Munger đã mua một cổ phiếu khi ông 99 tuổi và ông đã nghiên cứu ngành mà cổ phiếu này thuộc về ít nhất sáu mươi hoặc bảy mươi năm. Điều quan trọng là khả năng của bạn thực sự có thể phát triển nhờ lãi suất kép. Vì vậy, khi còn trẻ, bạn có thể bắt đầu một cách đơn giản, chẳng hạn như mua những cổ phiếu rẻ nhất trước. Bởi chỉ khi giá đủ rẻ thì bạn mới có thể yên tâm cầm cự lâu dài, đủ thời gian để tìm hiểu về công ty, hoạt động kinh doanh. Sau khi hiểu rõ về doanh nghiệp, hãy sở hữu những công ty thực sự xuất sắc đó. Tiền đề của việc nắm giữ lâu dài là sự hiểu biết thực sự, thay vì nắm giữ lâu dài vì mục đích nắm giữ lâu dài. Cốt lõi của đầu tư giá trị là hiểu giá trị mà bạn trả là giá và thứ bạn mua là giá trị. Tốt nhất là mua loại giá trị có thể tiếp tục tăng trưởng, ít nhất là ở mức giá thấp hơn nhiều so với giá trị. Vòng tròn năng lực cần được thiết lập từng chút một nên không cần phải vội vàng.
Câu 3: Ông nhìn nhận con đường của Hoa Kỳ bước vào kỷ nguyên 3.0 như thế nào? Ngoài việc đề cập đến sự phát triển của Hong Kong, Trung Quốc, liệu Trung Quốc cũng có thể học hỏi một số kinh nghiệm về sự trỗi dậy của Mỹ? Ngoài ra, các quyết sách cấp cao quyết định đến mức độ nào sự thành công của phát triển kinh tế trong quá trình đổi mới và trỗi dậy?
Li Lu: Nhìn từ góc độ dài hạn, những gì chúng ta thấy ngày nay là sự thay đổi trong mô hình văn minh, không dựa trên ý chí của bất kỳ cá nhân hay quốc gia nào mà được xác định bởi quy luật tăng trưởng kinh tế bền vững và tiến bộ trong thời hiện đại. Nền văn minh khoa học và công nghệ. Nếu một quốc gia trì trệ, nó sẽ tụt lại phía sau vì các quốc gia khác vẫn đang tăng trưởng. Ví dụ, tổng kinh tế của Trung Quốc thực tế đã bị thu hẹp so với Hoa Kỳ trong vài năm qua. Đôi khi chúng ta phải quan sát xem quốc gia này có phải là một quốc gia thành công hay không và liệu mọi người có còn chăm chỉ làm việc hay không. Giờ đây, Trung Quốc đang ảnh hưởng đến hơn một tỷ người ở quê nhà, cộng thêm hơn hai tỷ người trên khắp thế giới. Chúng ta là một cộng đồng có chung tương lai. Đôi khi hoàn cảnh quả thực mạnh mẽ hơn con người.
Có rất nhiều yếu tố ngẫu nhiên giúp nền kinh tế 3.0 thực sự có được chỗ đứng trong thời đại này, trong đó lớn nhất là sự ra đời của nước Mỹ. Hoa Kỳ thực sự được ưu đãi độc đáo với một khu vực địa lý rộng lớn và nền văn hóa đa dạng, cho phép nước này tiếp nhận một lượng lớn dân số đa chủng tộc, và điều này vẫn đúng cho đến ngày nay. Vì vậy, thực tiễn của Hoa Kỳ không chỉ là thực tiễn của đất nước mình mà còn là thực tiễn chung của tất cả các nhóm người trong việc khám phá Nền văn minh 3.0, có ý nghĩa rộng rãi đối với thế giới. Hiện nay, khoảng 10% dân số các nền kinh tế trên thế giới đã bước vào Nền văn minh 3.0, nhưng quan hệ quốc tế vẫn chưa đạt tới giai đoạn này. Quy luật sắt đá của sự phát triển kinh tế hiện đại là thị trường lớn nhất cuối cùng sẽ trở thành thị trường duy nhất. Mặc dù có nhiều hàng rào, rào cản, thuế quan và hạn chế khác nhau giữa các thị trường, nhưng trên thực tế, thông qua bên thứ ba, toàn bộ thị trường vẫn sẽ được kết nối và lưu thông, không ai có thể làm được nếu không có ai, và các cuộc chiến tranh và xung đột tạm thời cuối cùng sẽ kết thúc.
Cách tổ chức của nhân loại ngày nay vẫn dựa trên các chính phủ và quốc gia. Mặc dù về kinh tế, thế giới đã hình thành thị trường chung nhưng xét về quan hệ quốc tế vẫn là một hệ thống lỏng lẻo dựa trên các quốc gia dân tộc, chưa có tổ chức chính trị quốc tế. Nguyên nhân cơ bản là nền kinh tế của Nền văn minh 3.0 phát triển theo hình thức lãi suất kép, tốc độ tăng trưởng rất nhanh nhưng bản chất con người về cơ bản vẫn không thay đổi, phương thức tổ chức, cơ cấu tâm lý, nhu cầu văn hóa, tín ngưỡng tôn giáo của con người thay đổi rất chậm. Khoảng cách này đã có từ lâu. Cho dù đó là những thay đổi trong quan hệ quốc tế hay quản trị nội bộ của một quốc gia thì đó là một quá trình rất dài. Nếu hiểu quá trình hiện đại hóa của các nước khác, bạn sẽ hiểu rằng nhiều khó khăn của Trung Quốc hiện nay không phải là không thể giải quyết được. Nhìn lại công cuộc hiện đại hóa của Trung Quốc từ năm 1840 và so sánh với những thách thức trong vài năm qua, bạn sẽ thấy rằng những khó khăn hiện tại chỉ là cơn bão trong tách trà, không cần phải lo lắng quá nhiều. Là một nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là tìm được một hồ có nhiều cá nhưng không có nhiều người và đi câu cá ở đó. Bạn không cần phải tìm hiểu mọi thứ hoặc cạnh tranh với đám đông trên hồ lớn nhất. Đây là vẻ đẹp của đầu tư giá trị.
Câu 4: Làm thế nào để hiểu công ty giá rẻ có phụ thuộc vào P/E? Có một phạm vi P/E của một công ty có liên quan đến tốc độ tăng trưởng. Chúng ta nên xem xét nó như thế nào?
Li Lu: Giá rẻ là một khái niệm đa chiều liên quan đến giá trị. Vào thời của Ben Graham, ông tập trung vào các giá trị tài sản hữu hình, chỉ xem xét các tài sản giống như tiền mặt ngay lập tức, chứng khoán có thể giao dịch, các khoản phải thu có thể thu ngay và thậm chí cả bất động sản cũng không được xem xét. Trong cuộc Đại suy thoái những năm 1930, có rất nhiều cổ phiếu như vậy. Vào những năm 1993-1994, khi tôi mới bắt đầu đầu tư, có những cổ phiếu rất rẻ trên thị trường chứng khoán Mỹ. "Cổ phiếu gấp mười" đầu tiên của tôi có giá trị thị trường là 300 triệu đô la Mỹ vào thời điểm đó và giá trị sổ sách là 500 triệu đô la Mỹ, trong đó 400 triệu đô la Mỹ là cổ phiếu của một công ty niêm yết, TCI, sau này trở thành công ty truyền hình cáp lớn nhất ở Hoa Kỳ. Lúc đó tôi không xem xét P/E và tôi không biết 100 triệu USD tài sản còn lại là gì. Sau này tôi phát hiện ra rằng những tài sản trị giá 100 triệu USD này rất có giá trị. Chúng là giấy phép truyền thông vệ tinh và mạng không dây, đồng thời chúng là nền tảng của hệ thống truyền thông không dây sớm nhất ở Hoa Kỳ. Vào thời điểm đó, tôi không hiểu điều này. Sau khi mua nhầm, tôi quyết định nghiên cứu sâu về các công ty truyền hình cáp và sau đó tôi nhận ra giá trị thực sự của giấy phép mạng không dây. Vì vậy, mua rẻ đôi khi có thể mang lại lợi nhuận bất ngờ nhưng bạn phải nghiên cứu kỹ càng sau khi mua. Càng biết nhiều thì giá trị thu hoạch càng lớn.
Để sử dụng P/E làm chỉ số đo lường giá trị của công ty, điều quan trọng là phải hiểu chất lượng thu nhập. Ví dụ: thu nhập có mang tính chu kỳ không? Nếu P/E thấp, có phải vì nó đang ở đỉnh của chu kỳ, vì thu nhập của nó chứa nhiều thành phần một lần hoặc mang tính chu kỳ, hay vì thu nhập của nó thực sự dài hạn, ổn định và bền vững? Chỉ bằng cách làm rõ chất lượng thu nhập, chúng ta mới có thể đánh giá khả năng tăng trưởng dài hạn của công ty. Giá trị của mỗi công ty là khác nhau, vì vậy bạn phải hiểu mình đang đầu tư vào cái gì.
Câu 5: Đặc điểm của những doanh nhân xuất sắc là gì? Họ có điểm gì chung?
Li Lu: Câu hỏi này rất thú vị. Tôi đã biết nhiều doanh nhân thành công trong 30 năm qua. Chỉ cần bạn có đủ kinh nghiệm, bạn sẽ thấy rằng những người thành công này, giống như bạn, đều bắt đầu từ tay trắng trong những ngày đầu. Tôi gặp Jeff Bezos khi anh ấy còn là nhà sáng lập công ty khởi nghiệp như tôi và chúng tôi có cảm tình ngay lập tức. Anh ấy mời tôi đến nói chuyện tại Amazon. Lúc đó, công ty có hơn 100 người và anh ấy mới thuê được nhà kho đầu tiên. Trên thực tế, mỗi thế hệ đều có câu chuyện thành công của riêng mình và những con người tài năng xuất hiện từ thế hệ này sang thế hệ khác.
Có nhiều điểm tương đồng giữa các doanh nhân xuất sắc của mỗi thế hệ nhưng cũng có nhiều điểm khác biệt không thể phân loại thống nhất. Nếu có những điểm chung, có lẽ điều quan trọng nhất là luôn giữ thái độ lạc quan. Mọi thứ trên thế giới đều nửa đầy nửa trống rỗng. Không có chai nước nào đầy hoàn toàn hoặc cạn hoàn toàn. Bởi việc xây dựng một doanh nghiệp sẽ luôn có những khó khăn, thử thách vô tận. Làm sao bạn có thể tìm được bạn đời nếu ngày nào bạn cũng nhìn chằm chằm vào chiếc chai vơi một nửa và khiến bản thân cũng như những người khác rất chán nản? Con người phải có những phân tích hợp lý, nhưng doanh nhân phải chọn cách tin vào sức mạnh của niềm tin. Tương lai không dễ đoán trước và bạn thường phải chọn cách tin vào điều đó. Tôi tin rằng nó sẽ đặc biệt hữu ích trong những thay đổi về mô hình của Nền văn minh 3.0. Tại sao? Bởi vì thủy triều dâng cao sẽ nâng tất cả các con thuyền lên, bản thân nền kinh tế đang phát triển và sẽ mang lại phần thưởng cho những ai chọn niềm tin. Vì vậy, không bao giờ bỏ cuộc là bước đầu tiên dẫn đến thành công. Tất cả những người thành công đều có đặc điểm cơ bản là không bao giờ bỏ cuộc, luôn lạc quan và tin tưởng vào tương lai.
Ưu điểm của nền kinh tế thị trường là nó không biết loại người nào có thể thành công, cũng như không quan tâm loại người nào có thể thành công. Rất khó để những người như Elon Musk thành công ở Trung Quốc và được chấp nhận rộng rãi. Liệu Jack Ma có thể thành công ngày hôm nay hay không cũng chưa rõ. Chỉ có một xã hội có tính hòa nhập cao mới có thể tận dụng tối đa tài năng của con người. Bởi vì kinh tế thị trường được quyết định bởi kết quả của cạnh tranh nên không thể xác định trước được. Không ai biết loại người nào đặc biệt phù hợp và tiêu chuẩn ở mỗi thời điểm khác nhau. Vì vậy, tự do là quan trọng, cung cấp không gian là quan trọng và mọi người đều có cơ hội trong nền kinh tế thị trường. Đây chính là lý do tại sao nền kinh tế thị trường đã chuyển đổi từ “mỗi người vì một người” sang “một người vì mọi người”, bắt đầu từ lợi ích cá nhân và cuối cùng là đạt được lợi ích công cộng rất lớn. Nó luân chuyển mọi yếu tố kinh tế. Bất kỳ tài năng nào cũng sẽ không bao giờ là đủ trong nền kinh tế thị trường, và không có số lượng nào là đủ. Vì vậy, chúng ta phải tiếp tục học hỏi và làm giàu cho bản thân, dù một doanh nhân có thành công đến đâu thì cũng phải tiếp tục học hỏi, nếu không thì chỉ thành công được một thời gian. Vì vậy, điều quan trọng là phải luôn lạc quan và không bao giờ bỏ cuộc. Điều quan trọng là phải tiếp tục học hỏi. Điều quan trọng là phải để người khác tin tưởng bạn. Nhưng ngoài điều đó ra, mọi người thực sự cần phát huy hết tài năng của mình và có tính chiết trung, vì vậy toàn bộ môi trường xã hội cần phải hòa nhập.
Câu 6: Ý nghĩa của đầu tư là gì? Vòng tròn nhận thức và năng lực của các nhà đầu tư cá nhân sẽ được cải thiện và họ sẽ thu được lợi nhuận đầu tư, nhưng ngoài điều đó còn có giá trị gì?
Li Lu: Cuối cùng, hãy để tôi trả lời câu hỏi triết học này. Liệu các nhà đầu tư có phải là kẻ ăn bám hay họ có lợi cho xã hội? Đặc biệt, đầu tư giá trị nhấn mạnh vào sự rẻ tiền và luôn mua ở mức giá thấp. Mỗi lần bạn mua có nghĩa là có người đang bán. Vậy lợi nhuận đầu tư của bạn có đến từ việc mất đi người bán không? Câu trả lời là không, các nhà đầu tư giá trị chắc chắn không phải là những kẻ ăn bám. Tôi vừa nói đến vấn đề này trong bài phát biểu của mình, đó là tại sao thị trường vốn là điều kiện tiên quyết và nền tảng cần thiết của nền kinh tế hiện đại. Hơn nữa, sự tồn tại của thị trường vốn là sự đảm bảo quan trọng nhất cho sự lưu thông của tất cả các yếu tố kinh tế, để đạt được hiệu quả cuối cùng, thị trường vốn phải đầu tư tiền vào những công ty có năng suất cao nhất có thể cung cấp các sản phẩm và dịch vụ mà thị trường cần hầu hết. Giả sử một người bình thường kiếm được 1.000 nhân dân tệ mỗi tháng và tiết kiệm 500 nhân dân tệ. Nếu anh ta muốn đầu tư vào công ty tốt nhất, anh ta cần phải trải qua một chuỗi dài. Cuối cùng, mọi nút trong chuỗi đều rất quan trọng và không thể bỏ qua. Chức năng quan trọng nhất của thị trường vốn và thị trường chứng khoán đại chúng là có thể định giá hợp lý. Giá cả hợp lý có nghĩa là giá và giá trị cuối cùng phải nhất quán.
Khi chúng tôi nói rằng thị trường vốn không phải lúc nào cũng hiệu quả, chúng tôi muốn nói rằng nó đôi khi không hiệu quả trong ngắn hạn. Về lâu dài, giá thị trường sẽ dao động theo giá trị và giá trị là mỏ neo của nó, vì vậy thị trường này sẽ hiệu quả. Điều quan trọng nhất để thay đổi giá từ không hiệu quả ngắn hạn sang hiệu quả dài hạn là các nhà đầu tư cơ bản, tức là nhà đầu tư giá trị. Đầu tư giá trị giúp thị trường có chức năng khám phá giá và là mắt xích quan trọng nhất trong khả năng của thị trường trong việc kết nối các công ty có giá trị nhất đáng đầu tư với những người gửi tiết kiệm nhỏ cá nhân không chuyên nghiệp. Mọi liên kết tạo nên thị trường vốn đều quan trọng, bao gồm luật sư, nhà môi giới, nhà phân tích, nhà quản lý, v.v. Đừng dễ dàng nghĩ rằng bất kỳ ai tham gia tài chính trong bất kỳ liên kết nào đều mắc tội nguyên tổ. Những gì các chuyên gia và tổ chức này cung cấp là tín dụng. Tất nhiên có những kẻ ăn bám trong ngành này. Chỉ những người thực sự có trách nhiệm ủy thác mới có thể tạo ra tín dụng và chỉ khi mỗi chuỗi có một trung gian đáng tin cậy thì tín dụng của toàn bộ thị trường tài chính mới được tạo ra. Cạnh tranh tự do, kẻ mạnh nhất sống sót, cùng với sự giám sát pháp lý và hoạt động lâu dài có thể tạo ra một thị trường tài chính thực sự hiệu quả và đáng tin cậy.
Tôi thường không nói về việc nắm giữ. Vì mọi người đều biết khoản đầu tư của chúng tôi vào BYD, hãy lấy BYD làm ví dụ. Chúng tôi đã sở hữu nó trong 22 năm, trong thời gian đó giá cổ phiếu của nó đã giảm 50% tám lần và một lần là 80%. Nếu không phải đối với những nhà đầu tư giá trị như chúng tôi, BYD có thể gặp phải tình trạng đứt gãy chuỗi vốn của mình vào những thời điểm khủng hoảng nhất định. Ví dụ, tất cả chúng ta đều biết rằng nhiều công ty tăng trưởng cao đã bị cắt giảm nguồn vốn trong năm nay. Nếu không giới thiệu những nhà đầu tư danh tiếng như Berkshire vào năm 2010, thành công của BYD sẽ gặp nhiều thách thức hơn. Điều này không có nghĩa là BYD sẽ không thành công như hiện nay mà sẽ gặp nhiều thách thức hơn. Đây là một tuyên bố thực tế và một ví dụ rất rõ ràng. Nếu không có các nhà đầu tư giá trị, thị trường vốn sẽ mất đi chức năng khám phá giá và sẽ không còn hiệu quả nữa, đồng thời nó sẽ không thể trở thành một hệ thống thực sự giúp tiết kiệm có hiệu quả. Vì vậy, những nhà đầu tư giá trị tốt được lựa chọn đúng cách và là đối tác không thể thiếu của một công ty tốt. Họ không chỉ quan trọng mà còn rất quan trọng.
Đây là lý do tại sao tôi quyết định làm việc trong ngành này khi lần đầu tiên nghe bài phát biểu của Buffett. Câu trả lời mà ông ấy dành cho tôi chính là câu hỏi của bạn. Cá nhân tôi luôn quan tâm đến đạo đức và công bằng xã hội hơn là kiếm tiền, đặc biệt là khi tôi còn trẻ. Thị trường chứng khoán Phố Wall mà lần đầu tiên tôi hiểu giống như những kẻ ký sinh xảo quyệt được miêu tả trong “Sunrise”, hoạt động bí mật và thông đồng bí mật, thật đáng khinh bỉ. Buffett giúp tôi hiểu rằng bản chất của đầu tư giá trị là đôi bên cùng có lợi và các nhà đầu tư thực sự là một phần rất quan trọng trong sự phát triển của công ty. Tôi cũng đã thực hiện một số hoạt động đầu tư mạo hiểm trong thời kỳ đầu sự nghiệp đầu tư của mình, với tư cách là một nhà đầu tư thiên thần, tôi đã giúp hơn chục công ty thành lập và phát triển thành công. Đối với VC và PE, vai trò của nhà đầu tư càng rõ ràng hơn. Một nhà đầu tư thực sự có uy tín và đáng tin cậy trên thị trường đại chúng đóng vai trò quan trọng không kém trong việc chứng thực công ty về lâu dài. Hơn nữa, sự tồn tại của các công ty đại chúng là rất quan trọng để chuyển tiền tiết kiệm thành nguồn lực xã hội hiệu quả và giúp các công ty này phát triển. Đây là mắt xích quan trọng nhất để toàn bộ nền kinh tế hiện đại của chúng ta bước vào tăng trưởng tự phát và bền vững lâu dài. Vì vậy, mọi người trong chuỗi đều đóng vai trò cực kỳ quan trọng.
Đây là lẽ thường, nhưng nó rất khan hiếm. Câu hỏi bạn hỏi rất quan trọng và kiến thức này cần được hiểu từ từ. Vậy tại sao chúng tôi tổ chức khóa học này, tại sao chúng tôi lại nói về vấn đề này và tại sao giáo viên Chang, giáo viên Jiang, trợ giảng và tình nguyện viên lại dành nhiều thời gian cho công việc giáo dục như vậy? Cần phải biến lẽ thường thành sự đồng thuận, để xã hội không lần nào bôi xấu những người trên thị trường vốn và áp đặt tội lỗi nguyên thủy lên ngành. Nếu không có sự đồng thuận như vậy, một quốc gia sẽ mắc bẫy thu nhập trung bình và không thể hình thành chu kỳ tích cực. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân tăng từ 40% lên 50% có nghĩa là GDP giảm 10%. Việc giảm GDP đã dẫn đến kỳ vọng thấp hơn cho tương lai, hơn nữa dẫn đến giảm tiêu dùng và gây ra tình trạng sa thải công ty. Nói cách khác, khi nền kinh tế bắt đầu thu hẹp thì nó sẽ ngày càng thu hẹp lại. Khi nền kinh tế mở rộng thì sẽ ngày càng mở rộng hơn. Do đó, thị trường cần được giải cứu và kích thích. Tuy nhiên, vấn đề ở phía người tiêu dùng là không thể được giải quyết bằng cách tăng nguồn cung đáng kể và bền vững. Những mối liên kết này là nền tảng của nền kinh tế hiện đại và cũng rất hiếm có.
Điều quan trọng nhất của giáo dục là thực sự biến ý thức chung này thành sự đồng thuận để nền kinh tế có thể tiếp tục phát triển trên cơ sở đó. Nhưng sự khan hiếm này là tự nhiên. Chúng ta đã phát triển từ thời đại văn minh nông nghiệp hàng chục nghìn năm. Quan điểm của hầu hết mọi người về sự giàu có là không thay đổi. Bất cứ ai kiếm tiền đều cảm thấy rằng mình đã kiếm được của cải bất chính. Đây là quán tính tư duy của thời đại 2.0 tĩnh. Tôi đặt tên cho nền văn minh săn bắn, nền văn minh nông nghiệp và nền văn minh công nghệ 1.0, 2.0 và 3.0 để phân biệt rõ ràng, bởi vì các khái niệm của chúng ta thường mắc kẹt trong nền văn minh trước đó và không hiểu được tăng trưởng kinh tế năng động và tăng trưởng lãi suất kép. Của cải rất năng động và không ngừng được tạo ra. Chúng ta có thể hiểu điều này khi quay lại ví dụ về các quý tộc Anh và các hộ gia đình trị giá mười nghìn nhân dân tệ. Rất nhiều quan niệm của chúng ta cần phải thay đổi.
Hôm nay chúng ta sẽ kết thúc bài phát biểu của mình bằng câu hỏi này, tức là các nhà đầu tư giá trị đích thực có ý thức được tin cậy, đã có những đóng góp quan trọng cho doanh nghiệp và thị trường vốn, đồng thời là một phần không thể thiếu trong sự phát triển kinh tế hiện đại. Tôi hy vọng mọi nhân viên có thể thực sự làm tròn trách nhiệm này. Cảm ơn!
Bài viết hay quá bác ạ. Cảm ơn bác nhiều.