Cách tiếp cận của Munger đối với cuộc sống, học tập và ra quyết định

Tưởng nhớ 1 năm ngày mất của Charlie Munger

Nguồn: Chương 3, sách Poor Charlie’s Almanack

Mặc dù phần lớn là tự học, Ben Franklin đã thành công ngoạn mục trong nhiều lĩnh vực đa dạng như báo chí, xuất bản, in ấn, từ thiện, dịch vụ công, khoa học, ngoại giao và phát minh. Phần lớn thành công của Franklin là do bản chất cốt lõi của con người ông - đặc biệt là sự ham học hỏi, nhưng cũng là sự tò mò không ngừng và thái độ kiên nhẫn của ông. Trên hết, ông sở hữu một trí óc nhông nhạy và sẵn sàng giúp ông dễ dàng làm chủ mọi lĩnh vực nỗ lực mới mà ông chọn để thực hiện. Không có gì ngạc nhiên khi Charlie Munger coi Franklin là người hùng vĩ đại nhất của mình, vì Munger cũng phần lớn là tự học và chia sẻ nhiều đặc điểm độc đáo của Franklin. Giống như Franklin, Charlie đã tự biến mình thành bậc thầy về sự chuẩn bị, kiên nhẫn, kỷ luật và khách quan. Ông đã biến những phẩm chất này thành thành công lớn trong cả nỗ lực cá nhân và kinh doanh của mình, đặc biệt là trong đầu tư.

“Giống như Benjamin Franklin, Charlie đã trở thành bậc thầy về sự chuẩn bị, tính kiên nhẫn, kỷ luật và tính khách quan.”

Đối với Charlie, đầu tư thành công chỉ đơn giản là sản phẩm phụ của cách tiếp cận cuộc sống được tổ chức cẩn thận và tập trung của ông. Warren Buffett đã từng nói, “Charlie có thể phân tích và đánh giá bất kỳ loại giao dịch nào nhông hơn và chính xác hơn bất kỳ người đàn ông nào còn sống. Ông ấy nhìn thấy bất kỳ điểm yếu hợp lý nào trong vòng 60 giây. Ông ấy là một đối tác hoàn hảo.” Tại sao Buffett lại đưa ra lời khen ngợi cao như vậy? Câu trả lời nằm ở cách tiếp cận độc đáo rõ rệt mà Munger áp dụng cho cuộc sống, việc học và việc ra quyết định—chủ đề chính của bản tổng quan này.

“Với Charlie, đầu tư thành công chỉ đơn giản là sản phẩm phụ của cách tiếp cận cuộc sống có tổ chức và tập trung cẩn thận của ông ấy.”

Một lời khuyên trước khi chúng ta bắt đầu: Với cách tiếp cận phức tạp của Charlie, những gì sau đây không có ý định là bài học hướng dẫn cho các nhà đầu tư đầy tham vọng. Thay vào đó, đây là tổng quan chung về cách ông ấy dường như thực hiện. Mục tiêu của chúng tôi ở đây là trình bày phác thảo cơ bản về cách tiếp cận của Charlie để chuẩn bị cho bạn những chi tiết đồ sộ tiếp theo trong phần còn lại của cuốn sách. Nếu bạn muốn đi sâu vào trọng tâm vấn đề, phần "Eleven Talks" - được trình bày nguyên văn theo lời của Charlie - là nguồn tốt nhất để có được lời khuyên hướng dẫn chính xác về nhiều chủ đề. Ở đây, chúng tôi sẽ tự giới thiệu về các quy trình suy nghĩ chung mà Charlie sử dụng khi cân nhắc một khoản đầu tư, tiếp theo là phác thảo về các nguyên tắc đầu tư hướng dẫn của ông ấy.

Phương pháp tiếp cận “nhiều mô hình tinh thần” của Munger đối với phân tích và đánh giá kinh doông

Cách tiếp cận đầu tư của Charlie khá khác so với các hệ thống thô sơ hơn mà hầu hết các nhà đầu tư sử dụng. Thay vì đưa ra đánh giá độc lập hời hợt về thông tin tài chính của một công ty, Charlie tiến hành phân tích toàn diện cả hoạt động nội bộ của ứng viên đầu tư cũng như hệ sinh thái tích hợp lớn hơn mà ứng viên đó hoạt động. Ông gọi các công cụ mà ông sử dụng để tiến hành đánh giá này là các mô hình tinh thần đa dạng của mình. Các mô hình này, được thảo luận chi tiết trong một số bài nói chuyện (đặc biệt là Bài nói chuyện thứ hai, thứ ba và thứ tư ), đóng vai trò là khuôn khổ để thu thập, xử lý và hành động dựa trên thông tin. Chúng vay mượn và ghép nối khéo léo các công cụ, phương pháp và công thức phân tích từ các ngành truyền thống như lịch sử, tâm lý học, sinh lý học, toán học, kỹ thuật, sinh học, vật lý, hóa học, thống kê, kinh tế, v.v.

Logic không thể chối cãi của phương pháp tiếp cận hệ sinh thái của Charlie đối với phân tích đầu tư: Cũng giống như nhiều yếu tố định hình hầu hết mọi hệ thống, nhiều mô hình từ nhiều lĩnh vực khác nhau, được áp dụng một cách trôi chảy, là cần thiết để hiểu hệ thống đó. Như John Muir đã quan sát về sự kết nối của thiên nhiên, "Khi chúng ta cố gắng chọn ra bất cứ thứ gì riêng lẻ, chúng ta thấy nó gắn liền với mọi thứ khác trong vũ trụ."

“Khi chúng ta cố gắng chọn ra bất cứ thứ gì riêng lẻ, chúng ta thấy nó gắn liền với mọi thứ khác trong vũ trụ.”

Charlie tìm cách khám phá vũ trụ gắn liền với từng ứng viên đầu tư của mình bằng cách nắm vững tất cả hoặc ít nhất là hầu hết các yếu tố có liên quan bao gồm cả môi trường bên trong và bên ngoài của nó. Khi được thu thập và sắp xếp hợp lý, nhiều mô hình tinh thần của ông (ước tính khoảng 100 mô hình) cung cấp một bối cảnh hoặc mạng lưới, dẫn đến những hiểu biết đáng chú ý về mục đích và bản chất của cuộc sống. Liên quan hơn đến mục đích của chúng ta ở đây, các mô hình của ông cung cấp cấu trúc phân tích cho phép ông giảm sự hỗn loạn vốn có và sự nhầm lẫn của một vấn đề đầu tư phức tạp thành một tập hợp các nguyên tắc cơ bản được làm rõ. Các ví dụ đặc biệt quan trọng của các mô hình này bao gồm các mô hình hệ thống dự phòng và dự phòng từ kỹ thuật; mô hình lãi kép từ toán học; mô hình điểm gãy, mô men lật và mô hình tự xúc tác từ vật lý và hóa học; mô hình tổng hợp Darwin hiện đại từ sinh học; và các mô hình phán đoán sai về nhận thức từ tâm lý học.

“Các mô hình của Charlie cung cấp cấu trúc phân tích cho phép ông giảm bớt sự hỗn loạn và nhầm lẫn vốn có của một vấn đề đầu tư phức tạp thành một tập hợp các nguyên tắc cơ bản được làm rõ.”

Kết quả ròng của phân tích phổ rộng này là hiểu biết sâu sắc hơn về cách nhiều yếu tố ảnh hưởng đến một ứng viên đầu tư hòa trộn và liên kết với nhau. Đôi khi, sự hiểu biết này cho thấy sự tồn tại của hiệu ứng bậc hai, hiệu ứng lan tỏa hoặc hiệu ứng tràn. Những lần khác, các yếu tố được sử dụng kết hợp để tạo ra kết quả "cấp lollapalooza" to lớn, tốt hoặc xấu. Bằng cách áp dụng khuôn khổ này, Charlie sống trong một thế giới khác với hầu hết các nhà đầu tư khi nói đến phân tích đầu tư. Cách tiếp cận của ông chấp nhận thực tế rằng các vấn đề đầu tư vốn phức tạp, và theo cách phù hợp hơn với sự nghiêm ngặt của nghiên cứu khoa học so với đầu tư thông thường, ông giải quyết chúng bằng mức độ chuẩn bị và nghiên cứu rộng rãi đáng kinh ngạc.

Cách tiếp cận “ý tưởng lớn từ các ngành lớn” của Charlie đối với việc đánh giá đầu tư chắc chắn là độc nhất trong thế giới kinh doanh—cũng như nguồn gốc của nó. Không tìm thấy bất kỳ cách tiếp cận hiện có nào phù hợp với nhiệm vụ này, Charlie đã tỉ mỉ tạo ra hệ thống tự học của riêng mình. Câu nói “tự học” không hề cường điệu; ông đã từng nói, “Cho đến ngày nay, tôi chưa bao giờ học bất kỳ khóa học nào, ở bất kỳ đâu, về hóa học, kinh tế, tâm lý học hay kinh doanh”. Tuy nhiên, những ngành học này, đặc biệt là tâm lý học, lại tạo thành nền tảng mà hệ thống của ông được xây dựng trên đó.

Chính cách tiếp cận đặc trưng này, được hỗ trợ bởi trí tuệ, tính khí đáng gờm của Charlie và hàng thập kỷ kinh nghiệm liên quan, đã biến ông trở thành bậc thầy về nhận dạng mô hình kinh doanh được Buffett đánh giá cao. Giống như một đại kiện tướng cờ vua, thông qua logic, bản năng và trực giác, ông xác định những động thái đầu tư hứa hẹn nhất, trong khi vẫn tạo ra ảo tưởng rằng sự sáng suốt đến một cách dễ dàng, thậm chí là đơn giản. Nhưng đừng nhầm lẫn: Sự đơn giản này chỉ đến vào cuối một hành trình dài hướng tới sự hiểu biết—không phải ở đầu. Sự sáng suốt của ông là thành quả khó khăn, là sản phẩm của cả một cuộc đời nghiên cứu các mô hình hành vi của con người, hệ thống kinh doanh và vô số các ngành khoa học khác.

“Sự sáng suốt của Charlie là thành quả của cả một cuộc đời nghiên cứu các mô hình hành vi của con người, hệ thống kinh doanh và vô số các ngành khoa học khác.”

Charlie coi sự chuẩn bị, tính kiên nhẫn, tính kỷ luật và tính khách quan là những nguyên tắc chỉ đạo cơ bản nhất của mình. Ông sẽ không đi chệch khỏi những nguyên tắc này, bất kể động lực nhóm, cảm xúc khó chịu hay trí tuệ phổ biến cho rằng "lần này sẽ khác". Khi tuân thủ một cách trung thành, những đặc điểm này sẽ tạo nên một trong những đặc điểm nổi tiếng nhất của Munger: không mua hoặc bán quá thường xuyên. Munger, giống như Buffett, tin rằng sự nghiệp đầu tư thành công chỉ phụ thuộc vào một số ít quyết định. Vì vậy, khi Charlie thích một doanh nghiệp, ông sẽ đặt cược rất lớn và thường giữ vị thế trong một thời gian dài. Charlie gọi đó là "đầu tư ngồi trên mông" và trích dẫn những lợi ích của nó: "Bạn trả ít tiền hơn cho các nhà môi giới, bạn sẽ nghe ít điều vô nghĩa hơn và nếu hiệu quả, hệ thống thuế sẽ cung cấp cho bạn thêm 1, 2 hoặc 3 điểm phần trăm mỗi năm". Theo quan điểm của ông, dông mục đầu tư gồm ba công ty là sự đa dạng hóa đầy đủ. Theo đó, Charlie sẵn sàng cam kết phần trăm vốn đầu tư cao bất thường của mình cho các cơ hội "tập trung" riêng lẻ. Hãy tìm một tổ chức Phố Wall, cố vấn tài chính hoặc người quản lý quỹ tương hỗ sẵn sàng đưa ra tuyên bố đó!

Với thành tích thành công của Charlie, chưa kể đến sự chứng thực của Buffett, tại sao các hoạt động đầu tư của ông không được nhiều người khác noi theo? Có lẽ câu trả lời là, đối với hầu hết mọi người, cách tiếp cận đa ngành của Charlie đơn giản là quá khó. Hơn nữa, ít nhà đầu tư nào chia sẻ sự sẵn lòng tỏ ra ngớ ngẩn của Charlie bằng cách không đi theo đám đông. Tôn giáo trong sự khách quan của mình, Charlie hài lòng khi bơi ngược dòng ý kiến ​​của đám đông một cách điềm tĩnh - vô thời hạn, nếu cần thiết - đây là một đặc điểm hiếm có ở nhà đầu tư trung bình. Và mặc dù hành vi này đôi khi có vẻ chỉ đơn giản là bướng bỉnh hoặc trái ngược, nhưng đó không phải là đặc điểm quyết định. Charlie chỉ đơn giản là hài lòng với việc tin vào phán đoán của riêng mình ngay cả khi nó trái ngược với sự khôn ngoan của đám đông. Khía cạnh đơn độc này trong tính khí của Charlie là một lý do hiếm khi được đánh giá cao khiến ông luôn vượt trội hơn cộng đồng đầu tư lớn hơn. Thật vậy, nếu tính khí chủ yếu phát sinh từ khuynh hướng bẩm sinh, thì có thể là sự chăm chỉ, trí tuệ và kinh nghiệm, bất kể cường độ của chúng, tự chúng không đủ để tạo nên một nhà đầu tư vĩ đại như Charlie Munger. Như chúng ta sẽ thấy trong phần còn lại của cuốn sách này, cũng cần có loại hệ thống dây dẫn được xác định trước về mặt di truyền.

Tại cuộc họp thường niên năm 2004 của Berkshire Hathaway, một cổ đông trẻ đã hỏi Buffett cách để thành công trong cuộc sống. Sau khi Buffett chia sẻ suy nghĩ của mình, Charlie đã chen vào: "Đừng dùng cocaine. Đừng đua tàu hỏa. Và tránh xa các tình huống liên quan đến AIDS". Nhiều người sẽ cho rằng câu trả lời có vẻ hời hợt của ông chỉ là câu đùa (mà thực tế đúng là như vậy), nhưng trên thực tế, nó phản ánh trung thực cả quan điểm chung của ông về việc tránh rắc rối trong cuộc sống và phương pháp cụ thể của ông để tránh những sai lầm trong đầu tư.

Thông thường, như trong trường hợp này, Charlie thường tập trung đầu tiên vào những gì cần tránh—tức là những gì không nên làm—trước khi cân nhắc các bước tích cực mà ông sẽ thực hiện trong một tình huống nhất định. "Tất cả những gì tôi muốn biết là mình sẽ chết ở đâu, vì vậy tôi sẽ không bao giờ đến đó" là một trong những câu nói dí dỏm yêu thích của ông. Trong kinh doanh, cũng như trong cuộc sống, Charlie đạt được lợi thế to lớn bằng cách loại bỏ ngay lập tức những phần không hứa hẹn của bàn cờ, giải phóng thời gian và sự chú ý của mình cho các khu vực hiệu quả hơn. Charlie cố gắng giảm các tình huống phức tạp xuống mức cơ bản nhất, không cảm xúc nhất của chúng. Tuy nhiên, trong quá trình theo đuổi lý trí và sự đơn giản này, ông cẩn thận tránh cái mà ông gọi là sự đố kỵ vật lý, ham muốn chung của con người là giảm các hệ thống cực kỳ phức tạp (như trong kinh tế học) thành các công thức Newton phù hợp với mọi trường hợp. Thay vào đó, ông trung thành tôn vinh lời khuyên của Albert Einstein: "Một lý thuyết khoa học phải đơn giản nhất có thể, nhưng không được đơn giản hơn". Hoặc, theo lời của ông: “Điều tôi phản đối là quá tự tin và cảm thấy rằng bạn biết chắc rằng hành động cụ thể của bạn sẽ mang lại nhiều lợi ích hơn là tác hại. Bạn đang đối phó với các hệ thống cực kỳ phức tạp trong đó mọi thứ đều tương tác với mọi thứ khác.”

Một Benjamin khác—Graham, không phải Franklin—đã đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành quan điểm đầu tư của Charlie. Một trong những khái niệm bền bỉ nhất trong cuốn Nhà đầu tư thông minh của Graham là Ngài Thị trường. Thông thường, Ngài Thị trường là một người ôn hòa và hợp lý, nhưng đôi khi ông bị nỗi sợ hãi hoặc lòng tham vô lý chi phối. Graham đã cảnh báo nhà đầu tư nên cẩn thận sử dụng phán đoán giá trị phi cảm xúc của riêng mình thay vì dựa vào hành vi thường xuyên hưng cảm-trầm cảm của thị trường tài chính. Tương tự như vậy, Charlie nhận ra rằng ngay cả trong số những người có năng lực và động lực nhất, các quyết định không phải lúc nào cũng được đưa ra trên cơ sở hoàn toàn hợp lý. Vì lý do này, ông coi các yếu tố tâm lý của sự phán đoán sai lầm của con người là một số mô hình tinh thần quan trọng nhất có thể áp dụng cho một cơ hội đầu tư:

Cá nhân tôi, tôi đã đạt đến mức giờ tôi sử dụng một loại phân tích hai chiều. Đầu tiên, những yếu tố nào thực sự chi phối các lợi ích liên quan, được xem xét một cách hợp lý? Và thứ hai, những ảnh hưởng tiềm thức nào khiến não bộ, ở cấp độ tiềm thức, tự động thực hiện những điều này—mà nhìn chung là hữu ích nhưng thường hoạt động không bình thường? Một cách tiếp cận là lý trí, theo cách bạn giải quyết một bài toán cầu nối: bằng cách đánh giá các lợi ích thực sự, các xác suất thực sự, v.v. Và cách còn lại là đánh giá các yếu tố tâm lý gây ra các kết luận tiềm thức, nhiều trong số đó là sai.

Để biết thêm thông tin chi tiết về chủ đề này, hãy tìm đọc Talk Eleven , trong đó Charlie áp dụng các mô hình tinh thần từ lĩnh vực tâm lý học để minh họa 25 nguyên nhân phổ biến gây ra sai lầm trong phán đoán của con người.

Rõ ràng là các phương pháp được mô tả đến thời điểm này không thể học được trong lớp học đại học hay trên Phố Wall. Chúng được Charlie phát triển từ đầu để đáp ứng các yêu cầu khắt khe của riêng ông. Có lẽ chúng xứng đáng có một tiêu đề riêng, đại loại như "Nhông chóng loại bỏ vũ trụ lớn của những gì không nên làm; tiếp theo là một cuộc tấn công lưu loát, đa ngành vào những gì còn lại; sau đó hành động quyết đoán khi, và chỉ khi, các hoàn cảnh phù hợp xuất hiện".

Liệu có đáng để nỗ lực phát triển và tuân thủ cách tiếp cận như vậy không? Charlie dường như nghĩ vậy: “Thật thú vị khi ngồi đó và suy nghĩ vượt trội hơn những người thông minh hơn bạn rất nhiều vì bạn đã rèn luyện bản thân để trở nên khách quan hơn và đa ngành hơn. Hơn nữa, có rất nhiều tiền trong đó, như tôi có thể chứng minh từ kinh nghiệm cá nhân của mình.”

“Thật thú vị khi ngồi đó và suy nghĩ thấu đáo hơn những người thông minh hơn bạn vì bạn đã rèn luyện bản thân để trở nên khách quan hơn và đa ngành hơn.”

Quá trình đánh giá đầu tư của Munger

Như chúng tôi đã lưu ý, Charlie không đầu tư nhiều. Cách tiếp cận của ông có lẽ được tóm tắt tốt nhất bởi Thomas Watson Sr., người sáng lập IBM: "Tôi không phải thiên tài. Tôi thông minh ở một số điểm, và tôi ở quanh những điểm đó." Nếu Charlie biết bất cứ điều gì, thì ông ấy biết những điểm của mình: những vòng tròn năng lực được ông xác định cẩn thận. Để duy trì trong những vòng tròn này, trước tiên ông áp dụng một sàng lọc cơ bản, tổng thể, được thiết kế để giới hạn lĩnh vực đầu tư của mình chỉ với "những ứng viên đơn giản, dễ hiểu". Như ông nói, "Chúng tôi có ba giỏ đầu tư: có, không và quá khó để hiểu."

“Tôi không phải thiên tài. Tôi thông minh ở một số điểm, và tôi chỉ quanh quẩn ở những điểm đó.”

Để xác định các ứng viên "có" tiềm năng, Charlie tìm kiếm một nhượng quyền kinh doanh dễ hiểu, thống trị có thể tự duy trì và phát triển trong mọi môi trường thị trường. Có thể hiểu được, rất ít công ty sống sót qua lần cắt đầu tiên này. Ví dụ, nhiều công ty được các nhà đầu tư ưa chuộng như dược phẩm và công nghệ, đi thẳng vào rổ quá khó hiểu. Các "thỏa thuận" và IPO được quảng cáo rầm rộ sẽ nhận được số không ngay lập tức. Những công ty sống sót qua lần sàng lọc đầu tiên này sẽ phải chịu sự sàng lọc và bộ lọc của phương pháp tiếp cận mô hình tinh thần của Charlie. Quá trình này rất căng thẳng và theo thuyết Darwin nhưng cũng hiệu quả. Charlie ghét khai thác sa khoáng, quá trình sàng lọc qua các đống cát để tìm ra những hạt vàng. Thay vào đó, ông áp dụng "những ý tưởng lớn từ các ngành lớn" của mình để tìm ra những cục vàng lớn, không được công nhận đôi khi nằm ngay trước mắt trên mặt đất.

“Charlie ghét khai thác sa khoáng. Thay vào đó, ông ấy áp dụng 'ý tưởng lớn từ các ngành lớn' để tìm những cục vàng lớn, không được công nhận, đôi khi nằm ngay trước mắt trên mặt đất.”

Trong suốt quá trình đánh giá toàn diện của mình, Charlie không phải là nô lệ của một cơ sở dữ liệu: Ông tính đến tất cả các khía cạnh có liên quan, cả bên trong và bên ngoài công ty và ngành của công ty, ngay cả khi chúng khó xác định, đo lường hoặc giảm xuống thành con số. Tuy nhiên, sự kỹ lưỡng của ông không khiến ông quên chủ đề hệ sinh thái tổng thể của mình: Đôi khi việc tối đa hóa hoặc tối thiểu hóa một yếu tố duy nhất (đặc biệt là chuyên môn hóa, như ông thích chỉ ra liên quan đến các kho giảm giá của Costco) có thể khiến yếu tố duy nhất đó trở nên quan trọng một cách không cân xứng.

Charlie xử lý các báo cáo tài chính và kế toán cơ bản của chúng với liều lượng hoài nghi của vùng Trung Tây. Tốt nhất, chúng chỉ là khởi đầu của một phép tính đúng đắn về định giá nội tại, chứ không phải là kết thúc. Dông sách các yếu tố bổ sung mà ông xem xét dường như vô tận và bao gồm những thứ như khí hậu pháp lý hiện tại và tương lai; tình trạng lao động, nhà cung cấp và quan hệ khách hàng; tác động tiềm ẩn của những thay đổi trong công nghệ; điểm mạnh và điểm yếu của đối thủ cạnh trông; quyền định giá; khả năng mở rộng; các vấn đề về môi trường; và đáng chú ý là sự hiện diện của các khoản phơi nhiễm tiềm ẩn. (Charlie biết rằng không có ứng cử viên đầu tư nào không có rủi ro; ông đang tìm kiếm những ứng cử viên có ít rủi ro và dễ hiểu.) Ông đúc lại tất cả các số liệu trong báo cáo tài chính để phù hợp với quan điểm của riêng mình về thực tế, bao gồm tiền mặt tự do hoặc tiền mặt của chủ sở hữu thực tế đang được tạo ra, hàng tồn kho và các tài sản vốn lưu động khác, tài sản cố định và các tài sản vô hình thường bị phóng đại như thiện chí. Ông cũng hoàn thành đánh giá về tác động thực sự, hiện tại và tương lai, của chi phí quyền chọn cổ phiếu, kế hoạch lương hưu và phúc lợi y tế cho người đã nghỉ hưu. Ông áp dụng sự giám sát ngang bằng đối với bên nợ phải trả của bảng cân đối kế toán. Ví dụ, trong những hoàn cảnh phù hợp, ông có thể xem một nghĩa vụ như tiền bảo hiểm nổi—thu nhập phí bảo hiểm có thể không được thông toán trong nhiều năm—là một tài sản đúng đắn hơn.

Ông đặc biệt đánh giá ban quản lý của một công ty vượt xa việc tính toán số liệu thông thường—cụ thể là mức độ mà họ “có khả năng, đáng tin cậy và hướng đến chủ sở hữu”. Ví dụ, họ triển khai tiền mặt như thế nào? Họ có phân bổ tiền một cách thông minh thay mặt cho chủ sở hữu hay họ tự đền bù quá mức hoặc theo đuổi tăng trưởng hướng đến cái tôi vì mục đích tăng trưởng?

“Charlie xử lý các báo cáo tài chính và kế toán cơ bản của chúng với thái độ hoài nghi của người Trung Tây.”

Trên hết, ông cố gắng đánh giá và hiểu lợi thế cạnh trông ở mọi khía cạnh—sản phẩm, thị trường, nhãn hiệu, nhân viên, kênh phân phối, xu hướng xã hội, v.v.—và độ bền của lợi thế đó. Charlie gọi lợi thế cạnh trông của một công ty là hào nước của công ty: rào cản vật lý ảo mà công ty tạo ra để chống lại sự xâm nhập. Các công ty vượt trội có hào nước sâu liên tục được mở rộng để cung cấp sự bảo vệ lâu dài. Theo hướng này, Charlie cân nhắc cẩn thận các lực lượng phá hủy cạnh trông, về lâu dài sẽ bao vây hầu hết các công ty. Munger và Buffett tập trung cao độ vào vấn đề này: Trong suốt sự nghiệp kinh doông lâu dài của mình, họ đã học được, đôi khi là đau đớn, rằng ít doông nghiệp nào tồn tại được qua nhiều thế hệ. Theo đó, họ cố gắng xác định và chỉ mua những doông nghiệp có cơ hội tốt để vượt qua những khó khăn này.

Cuối cùng, Charlie tìm cách tính giá trị nội tại của toàn bộ doông nghiệp và, với sự cho phép pha loãng tiềm ẩn, v.v., để xác định giá trị gần đúng cho mỗi cổ phiếu để so sánh với giá thị trường. Sự so sánh sau này là mục đích cơ bản của toàn bộ quá trình - so sánh giá trị (những gì bạn nhận được) với giá (những gì bạn trả). Về chủ đề này, ông nổi tiếng với quan điểm rằng "một doông nghiệp tuyệt vời với mức giá hợp lý thì vượt trội hơn một doông nghiệp hợp lý với mức giá tuyệt vời". Warren Buffett thường ghi nhận Charlie đã thuyết phục ông về sự khôn ngoan của cách tiếp cận này: "Charlie đã hiểu điều này từ sớm. Tôi là người học chậm". Hiểu biết sâu sắc của Charlie đã giúp Buffett chuyển từ đầu tư theo phong cách Benjamin Graham thuần túy sang tập trung vào các doông nghiệp lớn như The Washington Post , GEICO, Coca-Cola, Gillette, và các công ty khác.

“Nhận thức sâu sắc của Charlie đã giúp Buffett chuyển từ phong cách đầu tư thuần túy của Benjamin Graham sang tập trung vào các doanh nghiệp lớn như The Washington Post, GEICO, Coca-Cola, Gillette và nhiều doanh nghiệp khác.”

Mặc dù cực kỳ kỹ lưỡng, Charlie có thể bỏ qua những chi tiết không đáng kể và những sự xao lãng mà đôi khi người khác trở thành nạn nhân. Các biến đầu tư, giống như tất cả các biến khác, trải qua quá trình loại bỏ riêng của chúng. Khi hoàn tất quá trình phân tích, ông ấy đã thu hẹp ứng viên xuống các yếu tố nổi bật nhất và đạt được mức độ tự tin đáng kể về việc có nên hành động hay không. Cuối cùng, quá trình đánh giá không còn mang tính toán học nhiều như mang tính triết học. Cuối cùng, một "cảm giác" xuất hiện, là chức năng của cả quá trình phân tích và cả kinh nghiệm tích lũy trong suốt cuộc đời của Charlie cũng như kỹ năng nhận dạng các mô hình.

Vào thời điểm này, chỉ có một ứng cử viên đầu tư đặc biệt vượt trội mới có thể tiếp tục chạy đua. Nhưng Charlie không vội vã mua ngay. Biết rằng một người bạn đồng hành cần thiết cho định giá hợp lý là thời điểm thích hợp, ông ấy áp dụng một sàng lọc tinh vi hơn nữa, dông sách kiểm tra "trước khi bóp cò", đặc biệt hữu ích trong việc đánh giá những gì ông ấy gọi là những cuộc gọi sát nút. Dông sách kiểm tra bao gồm các mục như: Giá hiện tại, khối lượng và các cân nhắc giao dịch là gì? Thời điểm công bố hoặc các yếu tố nhạy cảm khác tồn tại là gì? Có tồn tại các chiến lược thoát hiểm có điều kiện không? Có cách sử dụng vốn tốt hơn hiện tại hoặc có khả năng không? Có đủ vốn thông khoản hiện có trong tay hay phải vay không? Chi phí cơ hội của số vốn đó là bao nhiêu? Vân vân.

Quá trình sàng lọc toàn diện của Charlie đòi hỏi tính kỷ luật đáng kể và dẫn đến những khoảng thời gian dài không hoạt động rõ ràng. Nhưng, như Charlie nói, "Làm việc chăm chỉ là yếu tố thiết yếu để theo dõi và hoàn thiện một chiến lược, hoặc thực hiện nó." Đối với Charlie và Warren, làm việc chăm chỉ là liên tục, bất kể nó có dẫn đến hoạt động đầu tư hiện tại hay không—và thường là không. Thói quen dành nhiều thời gian hơn cho việc học và suy nghĩ hơn là làm không phải là ngẫu nhiên. Đó là sự kết hợp giữa tính kỷ luật và sự kiên nhẫn mà những bậc thầy thực sự của một nghề thủ công thể hiện: một cam kết không khoan nhượng đối với "chơi bài đúng cách." Giống như người chơi bài bridge đẳng cấp thế giới Richard Zeckhauser, Charlie tự chấm điểm không phải dựa trên việc ông ta có thắng bài hay không mà là dựa trên việc ông ta chơi tốt như thế nào. Trong khi kết quả kém có thể được tha thứ trong thế giới Munger-Buffett—với thực tế là một số kết quả nằm ngoài tầm kiểm soát của họ—thì việc chuẩn bị và ra quyết định cẩu thả không bao giờ được tha thứ vì chúng có thể kiểm soát được.

“Thói quen dành nhiều thời gian cho việc học và suy nghĩ hơn là làm việc không phải là ngẫu nhiên. Đó là sự kết hợp giữa tính kỷ luật và tính kiên nhẫn mà những bậc thầy thực sự của một nghề thủ công thể hiện.”

Trong những lần tương đối ít ỏi khi mọi hoàn cảnh đều phù hợp và Charlie đầu tư, ông ấy có thể sẽ đặt cược lớn và quyết đoán. Ông ấy không chọn lọc xung quông các cạnh, nắm giữ vị thế ban đầu hoặc thực hiện các khoản đầu tư nhỏ mang tính đầu cơ. Hành vi như vậy ngụ ý sự không chắc chắn và các động thái của Charlie, dù ít như vậy, thì không hề không chắc chắn. Như ông ấy nói, ông ấy thực hành "sự kiên nhẫn cực độ kết hợp với sự quyết đoán cực độ". Sự tự tin của Charlie không dựa trên việc ai, hoặc có bao nhiêu người, đồng ý hay không đồng ý với ông ấy mà dựa trên khả năng nhìn nhận và đánh giá khách quan về bản thân. Sự tự chủ này mang lại cho ông ấy sự khách quan hiếm có trong việc đánh giá kiến ​​thức, kinh nghiệm thực tế và tính đúng đắn của suy nghĩ. Một lần nữa, chúng ta thấy vai trò quan trọng của các loại phẩm chất tính khí phù hợp: kỷ luật tự giác, kiên nhẫn, bình tĩnh, độc lập. Có thể nói rằng mức hiệu suất đầu tư của Charlie là không thể nếu không có chúng.

Điều gì tạo nên một mô hình kinh doông tuyệt vời cho Charlie? Các tài liệu đọc được đề xuất của ông cung cấp một số hướng dẫn. Guns, Germs, and Steel , The Selfish Gene, Ice Age và Darwin's Blind Spot đều có một chủ đề nhất định: tập trung vào vấn đề hủy diệt cạnh trông và xem xét lý do tại sao một số thực thể vẫn có thể thích nghi, tồn tại và thậm chí thống trị theo thời gian. Khi chủ đề này được mở rộng thành lựa chọn đầu tư, doông nghiệp Munger ưa thích sẽ xuất hiện: một số phát triển mạnh bằng cách cạnh trông (Selfish Gene) và những người khác bằng cách hợp tác (Darwin's Blind Spot). Một lần nữa, chúng ta thấy sự thông thạo phong phú của Charlie trên nhiều lĩnh vực khác nhau đang hoạt động: Có bao nhiêu nhà đầu tư từng cân nhắc, như Charlie thường làm, một loạt các yếu tố rộng và phức tạp như vậy? Để kể tên một vài, ông thường xuyên xem xét các yếu tố như chuyển đổi, tức là cách các định luật nhiệt động lực học giao thoa với các định luật kinh tế (ví dụ, cách giấy và dầu mỏ trở thành một tờ báo được giao đến tận nhà); xu hướng và động cơ tâm lý (đáng chú ý là áp lực hành vi cực đoan mà chúng tạo ra, cả tốt và xấu); và tính bền vững cơ bản theo thời gian (sự tương tác liên tục và thường gây tử vong giữa các yếu tố tích cực như hào nước và sự tàn phá của sự hủy diệt cạnh trông). Charlie có lẽ là người không có đối thủ khi nói đến dông sách các yếu tố đầu tư không điển hình mà ông xem xét và sự thông thạo sâu sắc của ông trong các lĩnh vực đa dạng mà chúng được rút ra.

Dông sách kiểm tra nguyên tắc đầu tư

Chúng ta đã xem xét cách tiếp cận của Charlie đối với tư duy nói chung và đầu tư nói riêng. Để phù hợp với mục đích quan sát cách ông ấy dường như thực hiện, chúng ta sẽ tóm tắt cách tiếp cận của ông bằng cách sử dụng phương pháp kiểm tra dông sách mà ông ủng hộ. (Để biết những lời khôn ngoan của Charlie về giá trị và tầm quan trọng của dông sách kiểm tra, hãy đọc bài nói chuyện Talk Five .) Tuy nhiên, hãy lưu ý rằng các nguyên tắc sau đây chắc chắn không được Charlie sử dụng theo cách từng cái một hoặc một lần như định dạng dông sách kiểm tra có vẻ ngụ ý. Chúng cũng không nhất thiết phải được ưu tiên theo bất kỳ tầm quan trọng rõ ràng hoặc tương đối nào. Thay vào đó, mỗi nguyên tắc phải được coi là một phần của tổng thể phức tạp hoặc hình ảnh tổng thể của quá trình phân tích đầu tư, giống như cách một ô riêng lẻ là một phần không thể thiếu của bức trông ghép lớn hơn mà nó xuất hiện.

Rủi ro :

Mọi đánh giá đầu tư đều phải bắt đầu bằng việc đo lường rủi ro, đặc biệt là rủi ro về dông tiếng.

✓Kết hợp một biên độ an toàn phù hợp.

✓Tránh giao du với những người có tính cách đáng ngờ.

✓Yêu cầu bồi thường thỏa đáng cho rủi ro đã gánh chịu.

✓Luôn luôn cảnh giác với lạm phát và rủi ro lãi suất.

✓Tránh những sai lầm lớn; tránh mất vốn vĩnh viễn.

Độc lập :

“Chỉ trong truyện cổ tích, người ta mới kể rằng hoàng đế khỏa thân.”

✓Tính khách quan và lý trí đòi hỏi sự độc lập trong tư duy.

✓Hãy nhớ rằng việc người khác đồng ý hay không đồng ý với bạn không có nghĩa là bạn đúng hay sai - điều duy nhất quan trọng là tính chính xác trong phân tích và phán đoán của bạn.

✓Việc bắt chước bầy đàn sẽ dẫn đến sự thoái lui về mức trung bình (chỉ đạt hiệu suất trung bình).

Chuẩn bị :

“Cách duy nhất để chiến thắng là làm việc, làm việc, làm việc, làm việc và hy vọng có được một vài hiểu biết sâu sắc.”

✓Trở thành người tự học suốt đời thông qua việc đọc sách liên tục; nuôi dưỡng trí tò mò và phấn đấu trở nên khôn ngoan hơn một chút mỗi ngày.

✓Quan trọng hơn ý chí chiến thắng là ý chí chuẩn bị.

✓Phát triển khả năng thành thạo các mô hình tinh thần từ các ngành học thuật chính.

✓Nếu bạn muốn trở nên thông minh hơn, câu hỏi bạn phải liên tục hỏi là "Tại sao, tại sao, tại sao?"

✓Sự khiêm tốn về mặt trí tuệ: Thừa nhận những gì bạn không biết chính là sự khởi đầu của trí tuệ.

✓Duy trì trong một vòng tròn năng lực được xác định rõ ràng.

✓Xác định và đối chiếu bằng chứng bác bỏ.

✓Hãy kiềm chế sự thèm khát sự chính xác giả tạo, sự chắc chắn giả tạo, v.v.

✓Trên hết, đừng bao giờ lừa dối chính mình và hãy nhớ rằng bạn là người dễ bị lừa nhất.

Tính chặt chẽ trong phân tích :

Sử dụng phương pháp khoa học và dông sách kiểm tra hiệu quả giúp giảm thiểu lỗi và thiếu sót.

✓Xác định giá trị ngoài giá cả, tiến bộ ngoài hoạt động, sự giàu có ngoài quy mô.

✓Tốt hơn là nhớ những điều hiển nhiên hơn là nắm bắt những điều khó hiểu.

✓Hãy là một nhà phân tích kinh doông, không phải là nhà phân tích thị trường, kinh tế vĩ mô hay chứng khoán.

✓Hãy xem xét tổng thể rủi ro và tác động; luôn chú ý đến những tác động tiềm tàng ở cấp độ thứ hai và cấp độ cao hơn.

✓Nghĩ về phía trước và phía sau: Đảo ngược, luôn đảo ngược.

Phân bổ :

Phân bổ vốn hợp lý là công việc quan trọng nhất của nhà đầu tư.

✓Hãy nhớ rằng việc sử dụng cao nhất và tốt nhất luôn được đo bằng việc sử dụng tốt nhất tiếp theo (chi phí cơ hội).

✓Những ý tưởng hay rất hiếm—khi tỷ lệ cược có lợi cho bạn, hãy đặt cược (phân bổ) thật nhiều.

✓Đừng quá đam mê một khoản đầu tư nào đó—hãy phụ thuộc vào tình hình và cơ hội.

Kiên nhẫn :

Chống lại bản năng hành động tự nhiên của con người.

✓“Lãi kép là kỳ quan thứ tám của thế giới” (Einstein); đừng bao giờ ngắt quãng nó một cách không cần thiết.

✓Tránh các loại thuế giao dịch không cần thiết và chi phí phát sinh; đừng bao giờ hành động chỉ vì lợi ích riêng của mình.

✓Hãy cảnh giác để chờ đợi may mắn đến.

✓Hãy tận hưởng quá trình này cùng với lợi nhuận thu được, vì quá trình này chính là nơi bạn đang sống.

Sự quyết đoán :

Khi hoàn cảnh thích hợp xuất hiện, hãy hành động một cách quyết đoán và tin tưởng.

✓Hãy sợ hãi khi người khác tham lam và hãy tham lam khi người khác sợ hãi.

✓Cơ hội không đến thường xuyên, vì vậy hãy nắm bắt khi nó đến.

✓Cơ hội gặp gỡ một tâm trí đã chuẩn bị—đó chính là trò chơi.

Thay đổi :

Sống chung với sự thay đổi và chấp nhận sự phức tạp không thể loại bỏ.

✓Nhận ra và thích nghi với bản chất thực sự của thế giới xung quông bạn; đừng mong đợi nó thích nghi với bạn.

✓Liên tục thách thức và sẵn sàng sửa đổi những ý tưởng mà bạn yêu thích nhất.

✓Hãy chấp nhận thực tế ngay cả khi bạn không thích nó, đặc biệt là khi bạn không thích nó.

Tập trung :

Giữ mọi thứ đơn giản và nhớ những gì bạn định làm.

✓Hãy nhớ rằng dông tiếng và sự chính trực là tài sản quý giá nhất của bạn—và có thể mất đi trong chớp mắt.

✓Hãy đề phòng tác động của sự kiêu ngạo và buồn chán.

✓Đừng bỏ qua điều hiển nhiên bằng cách chú ý đến những chi tiết nhỏ nhặt.

✓Hãy cẩn thận để loại bỏ những thông tin không cần thiết hoặc thông tin thừa: “Một lỗ thủng nhỏ có thể đánh chìm một con tàu lớn”.

✓Hãy đối mặt với những rắc rối lớn của bạn, đừng che giấu chúng.

Kể từ khi con người bắt đầu đầu tư, họ đã tìm kiếm một công thức kỳ diệu hoặc phương pháp dễ dàng để làm giàu ngay lập tức. Như bạn có thể thấy, hiệu suất vượt trội của Charlie không đến từ một công thức kỳ diệu hay một hệ thống lấy cảm hứng từ trường kinh doông nào đó. Nó đến từ cái mà ông gọi là "tìm kiếm liên tục các phương pháp tư duy tốt hơn", từ sự sẵn lòng "trả trước" thông qua quá trình chuẩn bị nghiêm ngặt và từ những kết quả phi thường của mô hình nghiên cứu đa ngành của ông. Cuối cùng, tất cả đều quy về các nguyên tắc chỉ đạo cơ bản nhất của Charlie, triết lý sống cơ bản của ông: Chuẩn bị. Kỷ luật. Kiên nhẫn. Quyết đoán. Mỗi thuộc tính, lần lượt, bị mất đi nếu không có thuộc tính kia, nhưng khi kết hợp lại, chúng tạo thành khối lượng tới hạn động cho một chuỗi các hiệu ứng tích cực mà Munger nổi tiếng (lollapalooza).

“Thành tích vượt trội của Charlie không đến từ một công thức kỳ diệu. Nó đến từ cái mà ông ấy gọi là 'tìm kiếm liên tục các phương pháp tư duy tốt hơn'.”

Cuối cùng, một hoặc hai từ về lý do tại sao bản tổng quan về triết lý đầu tư của Charlie lại tập trung nhiều vào chủ đề nên mua gì và ít vào thời điểm nên bán. Câu trả lời, theo chính lời của Charlie, đóng vai trò là bản tóm tắt tuyệt vời về trường phái Munger về đầu tư tập trung cao độ, được mô tả ở đây:

Chúng tôi thiên về việc bỏ ra số tiền lớn mà chúng tôi không phải đưa ra quyết định nào khác. Nếu bạn mua thứ gì đó vì nó bị định giá thấp, thì bạn phải nghĩ đến việc bán nó khi nó gần với giá trị thực của bạn. Thật khó. Nhưng nếu bạn có thể mua một vài công ty tuyệt vời, thì bạn có thể ngồi chơi xơi nước. Đó là điều tốt.

Giống như người hùng của mình, Benjamin Franklin, Charlie Munger đã dày công phát triển và hoàn thiện các phương pháp tiếp cận độc đáo cho các nỗ lực cá nhân và kinh doanh. Thông qua các phương pháp này, và thông qua việc phát triển và duy trì các thói quen lành mạnh, suốt đời, ông đã đạt được thành công phi thường.